上周（11/25-11/29）半导体行情基本与主要指数持平。上周创业板指数上涨2.23%，上证综指上涨1.81%，深证综指上涨1.66%，中小板指上涨1.41%，万得全A上涨2.15%，申万半导体行业指数上涨3.25%。半导体各细分板块全部上涨，半导体材料板块涨幅最大，封测板块涨幅最小。半导体细分板块中，封测板块上周上涨0.5%，半导体材料板块上周上涨3.8%，分立器件板块上周上涨2.1%，IC设计板块上周上涨2.6%，半导体设备板块上周上涨1.4%，半导体制造板块上周上涨1.7%，其他板块上周上涨2.1%。
行业周期当前处于长周期的相对底部区间，短期来看下半年进入传统旺季，受益于新款旗舰手机发布、双十一等消费节等因素影响预计行业终端销售额环比持续增长，我们认为应该提高对需求端创新的敏锐度，优先被消费者接受的AI终端，有望成为新的热门应用，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预计人工智能/卫星通讯/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。
美或对华执行新的芯片管制，长鑫存储或免于纳入实体清单，国产半导体自主可控需求迫切。彭博社报道，据知情人士透露，拜登政府正在权衡对向中国销售半导体设备和人工智能存储芯片的额外限制，报道提到最新提案与之前的草案存在关键差异，长鑫存储或将不会被纳入实体清单，我们认为具体管制内容在正式公布之前没有定论，但我国半导体产业链自主可控的方向势不可挡。我们近期在《再次强调半导体国产替代投资机会》20241118，《国产替代持续加速，看好设备材料板块投资机会》20241023和《雄关漫道真如铁，国产替代当自强，再谈设备材料板块投资机会》20241029等报告中反复强调半导体国产替代的投资机会。我们强调了半导体国产替代需求迫切、市场空间较大、以及外部（国际政治不稳定性）和内部（大厂扩产，政策助推等）潜在催化对板块带来的催化。我们判断国产半导体设备、材料、EDA/IP国产替代有望持续加速，板块投资机会值得重视。
2024或是AR眼镜元年，看好AI终端带动硬件需求提升。2024年AR眼镜产品密集发布，bxi互联网巨头、手机制造商以及专业的AR眼镜厂商展开了“百镜大战”，AI功能的融入让AR眼镜大幅提升了使用体验，2024有望成为AR眼镜元年，根据wellsennXR的预测，2025年开始，AI智能眼镜将在传统眼镜销量保持稳定增长的大背景下快速向传统眼镜渗透；2029年，AI智能眼镜年销量有望达到5500万副；到2035年，AI智能眼镜销量有望达14亿副。我们看好AI终端带动硬件需求提升，建议关注AI SoC相关标的的投资机会。
江苏/贵州等地将手机纳入3C补贴范围，看好手机、平板供应链。11月26日，江苏省发改委发布3C数码产品补贴专项活动。手机、平板电脑、数码相机等可获得成交价格15%的补贴，每件不超过1500元，11月27日贵州省人民政府办公厅发文将国产手机、平板电脑等更多高质量消费品纳入以旧换新支持范围。我们认为消费补贴有望带动手机、平板产业链的需求回暖，未来若有更多省份将手机、平板纳入补贴范围，需求刺激效果或将超出市场预期，看好手机、平板供应链。
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1）EDA/IP及设计服务：芯原股份/灿芯股份/华大九天/概伦电子/广立微
2）半导体设计：汇顶科技/思特威/扬杰科技/瑞芯微/恒玄科技/普冉股份/江波龙（天风计算机联合覆盖）/东芯股份/复旦微电/钜泉科技/晶晨股份/力合微/全志科技/乐鑫科技/寒武纪/龙芯中科/海光信息（天风计算机覆盖）/北京君正/澜起科技/聚辰股份/帝奥微/纳芯微/圣邦股份/中颖电子/斯达半导/宏微科技/东微半导/民德电子/思瑞浦/新洁能/兆易创新/韦尔股份/艾为电子/卓胜微/晶丰明源/希荻微/安路科技/中科蓝讯
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4）IDM代工封测：伟测科技/中芯国际/华虹半导体/长电科技/通富微电/时代电气/士兰微/扬杰科技/闻泰科技/三安光电
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风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险
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