纺织服饰行业2025年度投资策略：关注新局势下的内外需变化，静待消费需求修复-华源证券-20241231

　　报告要点

　　1.2024年行业发展回顾

　　1.1品牌服饰：客观因素扰动带来行业发展不确定性。

　　1.2纺织制造：外需促进制造端企业业绩向上。

　　2.2025年行业机会梳理

　　2.1运动服饰：新兴市场运动鞋服行业仍存发展空间，中国泛户外行业发展为运动鞋服行业带来发展机遇。

　　2.2跑步市场：中国跑步市场方兴未艾，市占率向行业头部品牌集中。

　　2.3纺织制造：代工订单份额向头部代工厂集中。

　　3.重点覆盖标的

　　3.1基本面坚实：安踏体育2025年PE（对应2024年12月30日市值）为16.1X；华利集团2025年PE（对应2024年12月30日市值）为20.0X。

　　3.2低估值：李宁2025年PE（对应2024年12月30日市值）为12.2X；滔搏FY25/26PE（对应2024年12月30日市值）为11.2X。

　　4.风险提示：

　　零售环境修复不及预期风险；户外运动发展不及预期风险；国际局势变动风险；劳动力成本提升风险。