食品饮料行业周报：茅台圆满收官，关注开门红回款-华鑫证券-20250105

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）泸州再提2025年白酒营收1500亿元目标。2）江苏1-11月白酒产量17.7万千升。3）仁怀现有在运营白酒废水处理厂29座。

　　公司新闻：1）贵州茅台：茅台2024预计实现营收1738亿元2）五粮液：五粮液1618甘肃开瓶增长44.3%。3）今世缘：今世缘拟获2.7亿元-5.4亿元增持。

　　投资观点

　　白酒板块：本周贵州茅台发布2024年度生产经营情况，洋河股份、古井贡酒发布中期分红方案，今世缘发布控股股东增持公告。贵州茅台方面，2024年公司预计总营收/归母净利润分别为1738/857亿元，分别同增约15%/14.7%，全年收入目标圆满完成。本周我们调研酒鬼酒，程军总经理回归强化管理层架构，销售改革可期。目前公司加强省内大本营建设，精耕重点市场。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：微信小店接连发布两项激励政策，分别面向达人带货与商家的私域池，进行大力推流，后续关注灰度测试全面开放进度，观测年货节期间渠道增量释放。本周我们调研休闲食品三剑客及绝味食品。盐津铺子来看，我们认为公司继续保持稳健增长，蛋皇继续保持良好增长态势，年货节礼盒如火如荼展开。劲仔食品来看，溏心鹌鹑蛋打造七个博士品牌，计划2025年进一步发力；此外，年货节全渠道持续布局。甘源食品来看，出海品类以豆类为主，围绕东南亚市场开拓，年货节计划向中腰部拓宽达播范围，做备货前置。绝味食品来看，门店调改持续推进，提升加盟商盈利能力，后续单店改善仍需关注终端需求恢复。目前大众品预期持续修复中，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。