具身智能产业链跟踪（1）：特斯拉、小鹏更新人形机器人进展-中国银河-20250526

　　摘要：

　　行情回顾：2025年5月19-23日，具身智能指数涨幅1.19%，与申万31个一级行业指数涨跌幅排名比较中排名第6，跑赢沪深300约1.37pcts，年初至今涨幅为30.2%，跑赢沪深300约32pcts。最新具身智能指数静态PE约37.7倍，居历史较高水平。量上，具身智能指数成分股合计成交量达152.1亿股，环比上周-13.9%，居历史中等水平，周换手率15.2%，成交活跃度排市场前三。个股方面，共24个个股实现上涨，占比仅16%，但由于市值占比高的主要成分股赛力斯、比亚迪等均实现上涨，带动具身智能指数周行情表现向好。涨幅前五为德迈士、赛力斯、速腾聚创、北特科技、凌云光。

　　行业重要事件梳理：1）特斯拉展示Optimus人形机器人最新日常任务完成视频；2）小鹏汽车第五代机器人将搭载图灵芯片，2026年内能够推出面向工业和商业场景的人形机器人；3）智元发布灵犀X2最新技术视频；4）柔性触觉传感器企业矩侨工业完成千万融资；5）全球首个《人形机器人智能化分级》标准正式发布；6）魔法原子再获数亿融资，旗下机器人已进厂作业；7）华为与优必选签署合作协议，推动人形机器人工业与家庭场景落地；8）越疆战略联手腾讯加速人形机器人规模化落地；9）Figure前CTO创业，首轮融资近2亿元，为造船厂开发人形机器人；10）京东参投智元新一轮融资。

　　最新观点：1）主机：关注综合技术积累深厚、产品生态格局好的龙头企业以及制造能力突出，专业化全维度协助初创企业落地的代工企业。2）应用场景：短期内看好特种、危险领域等领域带来的加速放量机遇，长期看好大模型等打通商业、生活服务等通用领域，同时关注部分规模体量大、且有较强资质壁垒市场带来的溢价空间。3）灵巧手：布局需以下游应用为核心出发点，各细分材料、传感器等均具备结构性机会，技术优势是公司成长潜力的最大催化剂，关注电子皮肤等边际变化较大的领域。4）零部件：布局方向主要在于龙头企业，尤其是汽车产业链头部企业具备出色的大规模产品量产与质控能力，成熟的供应链体系有利于快速降本落地，同时已拥有良好的主机厂客群关系，将持续受益于产业发展机遇，成为具身智能产业核心参与者。5）“大小脑”：我们认为数据训练场和仿真方案或成为重点发展方向。

　　我们重申相较于其他新质生产力产业，当前具身智能推进速度、远期空间等均具备优势，行业具备强阿尔法属性；同时由于路线尚未收敛，各环节均存在差异化或边际变化较大的重点推荐方向。建议关注：1）电新组：卧龙电驱、星源材质、富临精工、汇川科技、震裕科技。2）汽车组：拓普集团、伯特利、小米集团-W、精锻科技、旭升集团、均胜电子，地平线机器人-W、双林股份、北特科技、中鼎股份、凌云股份、贝斯特、爱柯迪、安培龙。3）机械组：三花智控、绿的谐波、丰立智能、中大力德、五洲新春、恒立液压、浙江荣泰、鸣志电器、兆威机电、鼎智科技、捷昌驱动、汉威科技、福莱新材。

　　风险提示：关键技术突破不及预期的风险，下游场景开发进度、需求空间不及预期的风险等。