石化周报：OPEC+或认为市场紧张，8月进一步增产-民生证券-20250713

　　OPEC+或认为市场紧张，8月进一步增产。基本面方面，OPEC+于上周末举行的会议宣布，8月份将进一步增产54.8万桶/日，增产幅度高于5~7月，其中，沙特、阿联酋、俄罗斯、伊拉克分别增产22.2、10.3、10.4、4.9万桶/日，9月份产量水平将于8月3日会议决定；本周EIA数据显示原油库存累库707万桶；IEA则将今年需求增速预期由72下调至70.4万桶/日、供给增速预期由180上调至210万桶/日。多利空影响下，油价本周表现仍逆势上涨，主要是在石油需求旺季背景下，OPEC主产国表态当前增加供应是应市场所需，阿联酋能源部长表示“即便经过数月增产，库存仍未显著累积，这说明市场确实需要这些原油”、科威特石油公司首席执行官表示“我们观察到潜在供应紧张态势，这为未来抢占市场份额创造了条件”，IEA也表明实物原油市场的紧张程度高于其供需平衡数据所显示的庞大过剩；此外，OPEC+正讨论在下一次月度增产后暂停进一步增产，其行动路线似乎顺应石油市场的季节性变化，叠加俄罗斯副总理表示计划在8~9月完全补偿此前超过OPEC+石油生产配额的部分，从而市场情绪得到缓和，油价实现小幅反弹。目前来看，美国炼厂开工率保持高位，中国山东地炼没有出现明显改善、开工率同比略低于去年，欧洲的汽柴油价差暂未表现出持续性的好转，新加坡柴油价差边际有所改善、但汽油价差依然维持震荡，因此，我们认为，在当前国际局势不稳定的背景下，需求端表现或仍需持续跟踪。

　　美元指数上升；布油价格上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至7月11日，美元指数收于97.86，周环比+0.87个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为70.36美元/桶，周环比+3.02%；WTI期货结算价为68.45美元/桶，周环比+2.93%。2）天然气：NYMEX天然气期货收盘价为3.36美元/百万英热单位，周环比-1.41%；截至7月10日，东北亚LNG到岸价格为12.94美元/百万英热，周环比+3.79%。

　　美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。截至7月4日，美国原油产量1339万桶/日，周环比-5万桶/日；美国炼油厂日加工量为1701万桶/日，周环比-10万桶/日；炼厂开工率94.7%，周环比-0.2pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为990/196/509万桶/日，周环比+28/+4/+6万桶/日。

　　美国原油库存上升，汽油库存下降。截至7月4日，1）原油：美国战略原油储备40300万桶，周环比+24万桶；商业原油库存42602万桶，周环比+707万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为22947/4424/10280万桶，周环比-266/-91/-83万桶。

　　投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。

　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。