核心观点
种植链农产品：豆粕短期关注贸易与天气，底部看好大周期布局。
1）玉米：国内供需平衡趋于收紧，玉米价格有望维持温和上涨。USDA7月供需报告预计25/26产季全球期末库销比同比调减1.28pcts，中国期末库销比同比调减5.36pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。
2）大豆：短期关注美国贸易政策与天气，底部看好大周期布局。USDA7月供需报告25/26产季全球产量预估环比持平、期末库存环比调增。CBOT大豆期货近期窄幅震荡，一方面，大豆贸易关税政策的预期变动影响美豆出口需求预期，同时美国主产区处于关键开花期，天气交易敏感度提升。考虑到美国大豆新季供需偏紧，预计2025Q4价格将有较强支撑。
3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续或随玉米中枢上移修复。USDA7月供需报告25/26产季全球小麦产量环比调减4万吨（约-0.005%）；总使用量环比调增82万吨（约+0.10%)，最终全球期末库销比环比调减0.19pcts至32.26%。中国小麦供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少2pcts至83.07%，但整体供给仍较为充裕。
4）白糖：丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持2025/26产季全球主产区丰产预期，后续重点关注巴西天气及榨糖进度情况，另外关注地缘冲突的潜在风险，近期国际原油表现偏强，生物燃料潜在需求可能提升，导致巴西糖供给压力减小。国内短期食糖消费即将进入旺季，但考虑到后续进口到港量预计增加，糖价或仍将随外盘震荡偏弱运行。
5）棉花：需求出现积极变化前，国内棉价预计仍将维持偏弱震荡走势。USDA7月供需报告2025/26产季全球产量需求预测均上调，期末库销比上调0.24pcts至65.46%，全球供需维持宽松格局。其中，中国受产量上调影响，期末库存消费比上调0.14pct至101.56%。
养植链农产品：美国2026年牛价景气预计向上，牛奶期末库存小幅下调。1）牛肉：美国2026年牛价景气预计维持向上，国内牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行。USDA7月供需报告预计2026年美国牛肉市场供给加速调减，2025Q3-2026Q2分别同比变动-2.8%、-4.0%、-2.8%、+0.2%。2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
2）原奶：2026年美国牛奶产量上调、消费下调、期末库存小幅下调，国内肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考USDA预测，2025海外原奶主产区
存栏下降，供给调减，景气预计维持。国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2025年下半年开启反转上行走势。
3）猪肉：2026年美国猪肉预估消费增长略高于供应0.1%，国内生猪产能低
波动、预计景气维持。USDA7月供需报告预计2026年美国猪肉市场供应和消费均较上一年度有所增长，市场规模进一步扩大，2025Q3-2026Q2单季猪肉价格分别同比变动+15.7%、+3.4%、+0.6%、-2.4%。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025Q2末官方能繁存栏环比+0.1%，预计2025年养殖端有望维持较好盈利。
4）禽：2026年美国市场供给预计恢复，2025年中国市场有望随内需回暖。高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，7月下调火鸡消费预测，2026年美国肉鸡、火鸡消费量预计分别同比+0.6%、+4.5%。国内白鸡供给今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。
5）鸡蛋：禽流感扰动预计减弱，2025下半年起供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA7月供需报告预计2026年最终期末库存同比2025年增加6%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国6月在产蛋鸡存栏环比+0.45%，小码蛋逐步上量，预计后续将保持增产状态。
投资建议：推荐牧业、宠物、养殖低估值龙头。1）牧业推荐：优然牧业、光明肉业等。2）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等。3）饲料推荐：邦基科技等。4）生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份、神农集团、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：科前生物、回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、丰乐种业、隆平高科等。
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