新消费——社服板块2025年度及2026Q1总结：茶饮业绩增速表现亮眼；出行链、餐饮链平缓复苏-华源证券-20260521

　　投资要点：

　　餐饮茶饮板块总结：2025年茶饮板块业绩增速表现亮眼，餐饮公司业绩具备韧性。2025年餐饮茶饮板块公司合计实现收入同比增长15%；实现归母净利润同比增长34%。其中茶饮公司业绩相对亮眼，蜜雪、古茗、沪上阿姨归母净利润均同比高增。餐饮板块业绩具备韧性，海底捞、小菜园2025年收入均实现低单位数正增。展望：餐饮业呈现复苏态势，政策鼓励服务消费成为扩大内需抓手。3月《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，为住宿餐饮业指明了高质量发展路径。《纲要》明确提出“促进服务业优质高效发展”及“大力提振消费”，释放出两大关键信号：一是服务消费潜力的释放将成为扩内需的重要抓手；二是行业必须向高品质转型。这不仅要求餐饮业在规模上恢复增长，更在内涵上提出了向数智化、绿色化、体验化升级的要求。随着餐饮行业复苏，头部公司有望持续通过产品创新、IP营销等方式优化顾客用餐体验，从而持续获客，看好头部公司市场份额获取能力。建议关注：古茗、蜜雪集团、海底捞、小菜园等。

　　出行板块总结：25年景区业绩表现分化，酒店业绩具备韧性；2026Q1景区业绩表现稳健。出行链整体2025年收入端同比增长2%，归母净利润同比增长1%；2026Q1出行链整体收入同比增长1%，归母净利润同比增长18%。1）酒店端：26Q1经营业绩好于2025年度。2025年锦江酒店、首旅酒店分别实现收入增速-2%/-2%；实现归母净利润增速达+2%/+1%；2026Q1锦江酒店、首旅酒店分别实现收入增速达6%/1%；实现归母净利润同比增速达280%/19%。经营端看，26Q1锦江酒店新开酒店306家，净增104家，截至Q1末累计开业酒店达14,236家。Q1公司境内全服务型酒店RevPAR同比增长3.27%，ADR同比增长6.03%；境内有限服务型酒店RP同比增长3.68%，ADR同比增长1.40%。首旅酒店2026年一季度新开店218家，全部为特许加盟，其中标准管理店142家、中高端酒店74家；截至Q1末公司储备店达1,619家，其中标准管理酒店结构占比76.0%，同比增长17.4pct，为后续规模扩张与结构优化奠定基础。2026Q1公司不含轻管理酒店的RevPAR为143元，同比增长1.7%；出租率为62.6%，同比增长0.9pct。2）旅游景区端：长白山景区客流表现较好。旅游景区板块，长白山、黄山旅游、三峡旅游2025年收入实现同比正增，2026Q1长白山收入及归母净利润均高增，或主要由于景区客流增速亮眼。26年1-3月份，长白山主景区分别接待游客数为25.05/28.35/4.63万人次，同比变动-8.0%/+64.2%/+44.2%。2026年Q1长白山主景区共接待游客58.03万人次，同比增长21.6%。3）免税：海南离岛免税销售额高增。2026Q1中国中免实现收入169.06亿元，同比增长0.96%；实现归母净利润23.48亿元，同比增长21.18%。公司充分把握海南离岛免税新政实施以及全岛正式封关的机遇，持续深化海南自贸港业务布局。2026Q1公司海南地区实现营业收入125.85亿元，同比增长28.26%。

　　投资分析意见：餐饮茶饮板块建议关注海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团；出行端，节假日出行人数持续高增长，景区客流表现回暖，持续看好出行端的复苏表现，建议关注免税板块、博彩板块、景区板块等。

　　风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。