计算机行业点评报告：英伟达：营收与运营利润创历史新高，数据中心增长势头强劲-华鑫证券-20260524

　　事件

　　NVIDIA于2026年5月20日发布2027财年第一季度财报。公司当季实现营收816亿美元，同比增长85%，环比增长20%，公司指引Q2营收910亿美元，并将季度股息从0.01美元上调至0.25美元，同时宣布新增800亿美元股票回购授权。

　　投资要点

　　营收环比增长，毛利率维持高位

　　营收端：Q1营收816.15亿美元，同比增长85%，环比增长20%。盈利端：GAAP毛利率74.9%，Non-GAAP毛利率75.0%。GAAP运营利润535.36亿美元，同比增长147%；Non-GAAP运营利润537.83亿美元，同比增长147%。GAAP稀释EPS2.39美元，同比增长214%；Non-GAAP稀释EPS1.87美元。

　　现金流与资本配置：运营现金流503.44亿美元，自由现金流485.54亿美元。通过股票回购及现金派息200亿美元，创单季度纪录。截至季末，剩余股票回购授权385亿美元。董事会批准新增800亿美元股票回购授权。公司将季度股息从0.01美元上调至0.25美元。

　　数据中心占比超九成，计算与网络双轮驱动

　　数据中心：Q1营收752亿美元，同比增长92%，环比增长21%，占总营收92%。数据中心两大细分市场，超大规模计算（Hyperscale）与人工智能云、行业及企业解决方案（ACIE）。超大规模计算将包含来自公共云以及全球头部消费互联网企业的收入，而ACIE则聚焦英伟达在跨行业、跨国家的各类人工智能专用数据中心和人工智能工厂中蕴含的增长机遇。计算收入：604亿美元，同比增长77%，环比增长18%网络收入：148亿美元，同比增长199%，环比增长35%。边缘计算（Edge Computing）：Q1营收64亿美元，同比增长29%，环比增长10%。英伟达DLSS4.5动态多帧生成技术发布，并预览了下一代基于DLSS3D引导的神经渲染模型DLSS5，这是英伟达自2018年光线追踪技术以来最重大的显卡技术突破。

　　营收指引910亿美元，全年税率指引下调

　　公司预计Q2营收910亿美元该指引未纳入中国区数据中心计算业务收入。GAAP及Non-GAAP毛利率预计分别为74.9%和75.0%。GAAP及Non-GAAP运营费用预计分别约为85亿美元和83亿美元。GAAP及Non-GAAP税率预计为16%-18%，较2026财年第四季度指引有所下调。

　　投资建议

　　NVIDIA2027财年第一季度公司营收良好，Vera Rubin平台将于今年下半年推出，明年第一季度也将迎来大规模交付。Vera CPU打开全新市场，今年CPU总收入可见性近200亿美元，表现出AI基础设施需求的持续强劲，需关注Vera Rubin平台商业化兑现节奏，Vera CPU市场拓展与收入兑现。

　　风险提示

　　（1）超大规模云厂商资本开支增速放缓；（2）客户自研芯片竞争加剧；（3）供应链瓶颈限制出货量；（4）推理需求增长放缓导致AI基础设施投资回报率承压。