谷歌I/O大会点评：谷歌链液冷、光通信、HVDC市场有望持续放量-华源证券-20260524

　　投资要点：

　　谷歌近日召开2026I/O大会，模型Tokens调用量高增，着力发展Agent。当前谷歌模型每月处理的Token数量达到3200万亿，同比增长7倍。回顾2025年I/O大会，谷歌发布多款新模型，如语言模型Gemini2.5Pro+Deep Think、图像模型Imagen4、视频模型Veo3等，同时将AI同自身业务结合，推出全新的AIMode搜索、AI搜索购物推荐引擎ShoppingGraph2.0等，在AI的加成下谷歌的广告收入从25Q1到26Q1连续4个季度同比持续加速，分别为8.5%、10.4%、12.7%、13.6%、15.5%。而本次2026I/O大会，我们认为谷歌重心或更多倾向于Agent等应用侧，而非模型侧，如本次发布的Gemini3.5Flash，其输出速度比其他模型快4倍，定价每百万输入token1.5美元、每百万输出token9美元，更注重性价比。本次谷歌重点推出了个人agent助理GeminiSpark，它会在用户授权和指令下帮助管理任务、处理数字生活，谷歌自身拥有Gmail、Photos、Drive、Chrome、Search、Maps等高频产品，如果Gemini Spark能在用户授权下调动这些服务，它就不只是聊天机器人，而可能成为真正的个人任务调度层并更新搜索功能。此外，AIMode将使用Gemini3.5Flash作为默认模型，并推出了Searchagents，极大丰富agent功能。

　　谷歌财报亮眼，云收入、订单高增，谷歌链供应商或有望持续接单。在模型持续迭代、AI加成下，谷歌广告、云收入持续高增，加强了市场对于AIROI的信心，26Q1谷歌云业务营收同比增长60%+，远超市场预期。更关键的是，谷歌云订单积压规模较上季度近乎翻倍，达到4600亿美元，云订单高增下，谷歌数据中心基建有望持续，以下方向建议继续关注：

　　谷歌TPU功耗继续提升，液冷成为刚需。谷歌TPUV7芯片功耗升至980W，而TPUV8单芯片功耗达1300W，液冷已从”可选项”蜕变为高性能算力基础设施的”强制标配”，全球液冷数据中心市场持续高增。

　　随着谷歌TPU放量，OCS及其上游有望继续放量。从2026年开始，谷歌的MEMSOCS将有望从2025年使用的128端口交换机升级至下一代300端口交换机。据博雅云计算科技公众号，以谷歌最新推出的TPUV7为例，一个TPU机架包含64颗TPU芯片，一个Pod最多可包含144个TPU机架，对应9216颗TPU芯片，一个TPU机架有96个光口，那么1个Pod总共对应144×96=13824个光口，假设都是300端口OCS，其中有效端口为288个，则48台OCS交换机总共有48×288=13824个端口，与一个TPUV7Pod的13824个光口完全匹配，TPU与光模块的比例大约为1:1.5。谷歌云订单高增，TPU有望持续放量，对应光系列产品用量有望增加。

　　400VHVDC有望加速应用。根据Google分别在APEC2025和APEC2026上的工业报告提到的HVDC架构，认为+/-400Vdc架构综合了0-400V和0-800V的优势，以Sidecar的模式连接后面的TPU机柜。

　　我们建议持续关注液冷、电源、光通信标的。液冷链如，英维克、申菱环境、高澜股份、宏盛股份、飞龙股份、奕东电子、中石科技、远东股份等。电源链，如欧陆通、中恒电气、麦格米特、锐明技术等；光通信如长芯博创、赛微电子、腾景科技、炬光科技、光库科技、德科立等。

　　风险提示。1）技术迭代风险。2）海外客户测试进度不及预期。3）地缘政治风险。