电子行业双周报：英伟达业绩超预期，Anthropic预计Q2实现盈利-东莞证券-20260525

　　投资要点：

　　行情回顾及估值：申万电子板块近2周（05/11-05/22）累计上涨11.57%，跑赢沪深300指数12.12个百分点，在申万行业中排名第1名；板块5月累计上涨18.30%，跑赢沪深300指数17.51个百分点，在申万行业中排名第1名；板块今年累计上涨46.35%，跑赢沪深300指数41.71个百分点，在申万行业中排名第2名。估值方面，截至5月22日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为75.13倍，处于近10年99.92%分位。

　　产业新闻：（1）英伟达2027财年Q1营收816亿美元，同比增长85%；市场预期为786.72亿美元，上年同期为440.62亿美元。Q1净利润583亿美元，同比增长211%；市场预期为422.44亿美元，上年同期为187.75亿美元。Q1数据中心收入为752亿美元，市场预期728亿美元，上年同期为391.12亿美元。公司预计2027财年Q2营收为910亿美元；市场预期867.88

　　亿美元。公司2027财年第一季度，通过股票回购和股息向股东返还了200亿美元；宣布新增800亿美元的股票回购授权，并将季度股息提高至每股0.25美元。（2）DeepSeek官方宣布，DeepSeek-V4-Pro模型API价格将于2026年5月31日结束2.5折优惠活动后，正式调整为原定价的1/4。这一API2.5折优惠活动，原定6月起恢复原价，但最新公告确认，DeepSeek-V4-ProAPI将永久降为原价的1/4（相当于2.5折），即：每百万tokens输入（缓存命中）0.025元，输入（缓存未命中）3元，输出6元。（3）Anthropic预计第二季度收入将翻倍至110亿美元，预计利润为6亿美元；年化收入近期达到接近450亿美元水平，超过了OpenAI的250亿美元。（4）根据TrendForce集邦咨询最新调查，旺盛的AI芯片需求导致高端MLCC供需偏紧，并压缩消费类MLCC供货，促使部分代理商展开预防性囤购，供应商则以调价回应。近期ODM与供应商议价结果也显示，整体MLCC价格平均降幅创下近三年新低，显示MLCC价格循环已来到反转向上的关键点。

　　周观点：受益于海内外科技巨头AI领域投入加码以及主权AI需求释放等因素驱动，全球AI服务器、交换机、光模块等算力硬件需求持续加大，带动高多层板、高阶HDI等高端PCB产品需求大幅增加，驱动PCB产业链2025年及26Q1业绩快速增长。展望后续，以Anthropic为首的模型厂商ARR增长迅猛，海外CSP巨头今年CAPEX指引积极，推理算力需求将进一步爆发。英伟达Rubin计算平台H2开始量产出货，海外CSP ASIC平台指引积极，高端PCB需求将井喷，进一步带动高端覆铜板/铜箔/电子布/钻针/设备等需求，具备技术、产能、客户验证优势的公司将持续受益。

　　风险提示：全球贸易摩擦加剧；AI算力需求不及预期；终端需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。