计算机行业点评报告：奈飞：Q1业绩增长，广告变现与内容投入驱动长期增长-华鑫证券-20260527

　　事件

　　奈飞于2026年4月16日发布2026年第一季度财报。公司当季实现营业收入40亿美元，同比增长18%；营业利润率32.3%，稀释后每股收益1.23美元，上年同期为0.66美元。公司维持2026年全年营收指引507亿-517亿美元及运营利润率31.5%不变。

　　投资要点

　　营收与盈利表现：营收同比增长16%，运营利润率32.3%

　　营收端：Q1实现总营收122.50亿美元，同比增长16.2%。按区域划分，美国及加拿大（UCAN）营收52.45亿美元，同比增长14%；欧洲、中东及非洲（EMEA）营收39.98亿美元，同比增长17%，拉丁美洲（LATAM）营收14.97亿美元，同比增长19%；亚太（APAC）营收15.09亿美元，同比增长20%。四个区域均实现双位数增长，APAC和LATAM增速领先。盈利端：运营利润39.57亿美元，同比增长18.2%，运营利润率32.3%。净利润52.83亿美元，上年同期为28.90亿美元，同比增长83%。经营活动产生的净现金流同比大幅增长，自上年同期28亿美元增长至53亿美元，主要得益于华纳兄弟交易终止对价28亿入账，自由现金流由27亿美元升至51亿美元。公司预计2026年全年自由现金流约125亿美元，较之前110亿美元指引有所增长。

　　广告与内容生态：广告收入目标约30亿美元，直播内容拓展区域市场

　　广告业务持续拓展。广告支持套餐在已推出广告的国家中占Q1新增注册量的60%以上，广告主数量同比增长超70%，突破4,000家。公司维持2026年广告收入约30亿美元的目标，较2025年实现约两倍增长。直播内容方面，Q1播出了70多场直播活动，包括与世界棒球经典赛（World BaseballClassic）合作的面向日本会员的独家区域直播。该活动吸引了3,140万观众，成为奈飞日本平台观看人数最多的节目，并推动日本创下单日会员注册量最高纪录。

　　全年展望：维持全年指引，Q2利润率季节性回落

　　Q2预计营收增长率13%，运营利润率32.6%。全年预测维持：营收507亿-517亿美元（同比增长12%-14%）公司表示Q3和Q4运营利润率将恢复同比增长，以实现全年31.5%的利润率目标。Q1资本支出为1.96亿美元，主要用于技术基础设施投入。此外，公司Q1完成了对InterPositive的收购，以增强内容制作技术能力。

　　投资建议

　　奈飞Q1营收与运营利润均表现优秀超出指引，核心用户参与度指标达到历史最高水平。广告业务在注册用户占比、广告主数量维度持续扩展，全年约30亿美元的广告收入目标明确。区域增长均衡，APAC和LATAM增速领先。建议投资者关注广告收入目标兑现进度、直播内容投入产出效率，以及Q2利润率季节性回落后下半年的恢复节奏。

　　风险提示

　　（1）流媒体行业竞争加剧（TikTok、YouTube、Disney+等）;（2）汇率波动对海外收入影响;（3）内容投入成本增长将对利润率形成压力；（4）宏观经济不确定性