🔑 长光辰芯产品为高性能CMOS图像传感器。公司聚焦工业、科学、专业、医疗四大下游场景。公司产品技术壁垒高、验证周期长。在工业/科学场景，其相关产品收入均位居全球前三和中国第一。
🔑 推荐逻辑：高成长、高盈利性
1）在常规工业领域，公司产品受益于锂电检测、PCB检测等下游场景的#需求高景气度，有望保持20-30%以上增速。
2）在半导体检测领域，公司产品受益于 + #公司CMOS-TDI和SWIR等技术持续突破，有望在未来几年保持三位数或高双位数增长。
3）专业影像领域，公司已与徕卡建立战略合作，有望 打破海外厂商垄断。
🔑 财务预测及估值
公司2025年收入8.6亿，毛利率67％，经调整归母净利约3.7亿元。我们预计公司2026-2028年经调整归母净利约6.1/9.4/13.3亿元。我们看好公司的技术壁垒、设备国产替代、下游景气度。基于70x 2027e P/E，我们给予长光辰芯172港元目标价，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：商业化进展不及预期，技术发展不及预期，海外供应链依赖，竞争超预期，市场空间测算误差等。
国盛海外：夏君/赵榕熙
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