核心逻辑： 快手作为国内前三短视频平台之一，有差异化的用户沉淀和内容积累，以及前瞻的科技布局，我们看好公司在大模型时代：1）打造全球领先的视频生成模型及产品可灵AI，带来第二成长曲线；2）借助大模型赋能核心主业，推动主业实现超越行业平均的增长。
#认知差1：我们比市场更看好可灵AI高速增长的确定性。
1）多模态大模型仍处于产业早期，渗透率和行业景气度是收入超预期的关键：现阶段可灵5亿美金ARR（26年3月）相对于千亿美金市场空间 ，商业化渗透率不足1%。目前
行业是“优质供给创造需求”的时期，可灵持续位列全球AI视频模型头部梯队。
2）多模态理解与生成技术上尚未出现类似 LLM 的“Transformer 时刻”，在底层范式尚未完全收敛之前，可灵仍有机会通过形成差异化；同时下游需求的多样性给了多玩家共存的机会，更可能呈现“底层模型能力向头部集中、应用层按场景分化胜出”的格局。
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