总纲
本轮国产替代核心逻辑：日本高端材料企业产能收缩、供给受限、原料卡脖子，叠加 AI、MLCC、光模块、齿科四大下游高景气拉动，五大细分赛道（高纯氧化钇 / 氧化锆 / 氧化镝 / 氮化铝 / 钨棒 & PCB 钻针）国内厂商分梯队承接份额，标的分为高弹性纯赛道标的、均衡稳健全产业链标的、上游资源涨价标的、远期预期标的四类，核心壁垒集中在超高纯提纯、粉体配方工艺、精密陶瓷加工、长期客户认证、矿产 / 稀土资源五大维度。
一、高纯氧化钇赛道（全球市场几十亿，日系市占 70%+）
1. 盛和资源（高纯技术龙头，双稀土品种驱动）
业绩逻辑：5N/6N 高纯氧化钇单吨利润数倍于工业级，同时布局氧化钇 + 氧化镝双高端稀土；高纯品当前营收占比低，放量后利润弹性远大于营收弹性。
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