当前时点，晶圆行业正进入由AI需求驱动的新一轮上行周期：成熟/特色制程受电源管理、存储接口等AI外围需求与供给收紧驱动而选择性提价，先进制程则因AI算力拉动而结构性短缺、价格具备多年上行空间。相关公司包括台积电、中芯国际、华虹、Globalfoundries、Tower、UMC等。
复盘上一轮（2020–2022）涨价周期，行业量价齐升，毛利率与ROE同步显著提升
2020至2022年，代表公司ASP普遍上涨约25%–59%，各家毛利率全面改善（提升幅度约6–42个百分点），ROE亦同步上行：台积电毛利率提升6.5个百分点、ROE提升9.5个百分点；联电毛利率、ROE分别提升23.1与15.8个百分点；华虹毛利率、ROE分别提升9.7与8.8个百分点；格罗方德更由2020年的净亏损实现毛利率、净利率的大幅转正。历史经验清晰表明，行业性涨价能够有效向毛利率与ROE传导；本轮若涨价兑现，盈利弹性有据可循。
先进制程的短缺具有结构性而非周期性特征，支撑价格中枢多年上移
AI对先进逻辑的需求曲线被整体抬升：台积电披露AI晶圆需求2022至2026年增长约11倍，管理层明确表示先进产能”约缺3倍”于AI需求、供给将”多年”落后。后续我们认为国内先进制程价格中枢有望抬升。我们测算2028年全球≤5nm有效产能约8–9.5百万片/年，仍显著低于含AI需求在内的潜在总需求。在此供需格局下，先进制程价格预计连续提价。
联系人：黄乐平/陈旭东/于可熠/李晨晖
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