此前市场担忧欧盟与中国贸易摩擦影响，近期欧洲理事会未正面提及与中国贸易，会后未提及民生用品关税问题，我们认为公司已深度布局海外产能，关税影响有限。此外我们跟踪公司Q2延续高速增长，盈利能力持续优化，估值底部延续推荐，再述核心逻辑：
家居欧美跨境电商高成长，公司欧洲运营高壁垒。1）高通胀下线上渠道渗透率加速提升，例如26Q1美亚家具品类销量较25Q4提速；2）欧洲市场仓配服布局运营难度大、壁垒高，公司领先优势明确，当前市占仅个位数，扩品类空间广阔。
策略调改&成本优化支持极致性价比推新。公司25H2对生产供应链、全球物流、平台运营等环节进行全方位优化，从而确立性价比新品抢占细分品类份额的发展方向，26H1推新加速且爆款多有落地，推动公司收入增长超预期。
亚马逊合作模式切换驱动盈利表现超预期。公司26年起在美国/欧洲分别推进SC向VC/VOC模式切换，新模式下美国尾程劣势补足/欧洲平台佣金节降，驱动公司盈利改善。
✨风险提示：关税政策波动，汇率和原材料波动。
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