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迂回机动：黑色市场7月展望20260702_导读
2026年07月03日 00:24
关键词
黑色 中期报告会 基本面 原油 化工 成才 高抛低吸 钢厂利润 宏观经济 产业数据 国债收益率 美国 利率水平 投资收益率 负利率 理财收益率 经济增长 PPI 货币发行量 中长期贷款
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要点回顾
那么这次黑色系行情的波动情况如何？
最近的行情比较平稳，不仅黑色系，很多其他品种的波动都比较小，整体在一个区间内波动。
上半年黑色系的整体表现怎么样？
上半年整体上，特别是前一个季度，盈利情况相对较好，行情比较连续且主题突出。尤其是中东媒体和伊朗开始作战后，以原油为首带动化工品出现流畅行情；但随后的大行情中，成才品种表现较为稳定。
上半年有哪些明确的操作策略？
上半年我们强调“化繁为简”的操作理念，即抓住主题进行投资，而不是频繁投机取巧。例如，在成才操作上，虽然它不如矿石和焦煤焦炭，但在把握主题的基础上，采取迂回激动的方式进行高抛低吸，利用钢厂利润这个相对安全且波动较大的头寸进行操作。
对于宏观经济的主要数据判断是怎样的？
宏观经济数据中，债券市场尤其是美国国债收益率是最核心的部分。目前美国两年期和十年期国债收益率以及两者利差的变化值得关注，因为这会影响整个资产价格和收益率。从历史数据来看，当前美国长期国债收益率维持在一个较高水平，这与过去几十年的情况有所不同，预示着投资范式的转变和经济结构的转型。
当前经济形势下，如何看待消费、投资、出口这三大马车的表现？
目前消费方面，居民中长期贷款同比增速较低，反映出消费活动不旺；投资方面，基建投资状况符合预期，而房地产领域的居民中长期贷款问题较为突出，尽管政策多管齐下，但30个大中城市的房地产成交累计水平并未如预期那样复苏，这将影响整体的投资形势。
房地产板块中，基金经理在二季报时是否还持有所谓的“试探性建仓”的房地产相关股票？房地产开工情况如何？
根据二季报公布的情况，很多基金经理已经不在这些大股东名单上了，这表明他们进行了试探性建仓后又撤离了。房地产开工至今仍处于探底阶段，新项目开工并未出现快速回暖的现象。
今年房地产整体的情况如何？
今年房地产总体情况并不特别好，相较于科技领域，基金经理更倾向于退出房地产相关投资。
目前影响大宗商品走势的主要宏观因素有哪些？
主要宏观因素包括全球宏观格局的变化、中东冲突及其对油价的影响、美国利率和货币政策变化等。
中东冲突和俄乌战争对大宗商品市场有何影响？
中东冲突直接影响油价，而俄乌战争虽对商品影响相对较小，但两者都已持续较长时间，具有复杂性和不确定性，可能影响全球市场格局。
国内经济政策方面的情况怎样？
国内货币政策总体上保持相对宽松，财政政策积极，预计延续性能够得到保持，尤其出口表现强劲，成为经济重要动力。
对于出口方面的政策调整有何看法？
欧洲已经开始实施新的出口配额政策，削减了对中国钢材等商品的进口量，并加强了属地管理以防止转口贸易，这对我国出口及黑色产业链将产生一定影响。
在当前宏观背景下，对黑色产业链未来行情有何判断？
宏观上没有大的驱动力，黑色产业链需求增长点有限，供给侧改革和产能置换政策带来一定约束，预计下半年不会有较好的行情出现。
近期日均铁水产量的情况如何？
近期日均铁水产量维持在较高的水平，大约为240多。
铁水产量是否还会有进一步上升的空间？
铁水产量再往上空间有限，可能随着利润变差而掉头向下。
如果利润变差导致铁水产量下降，会带来什么影响？
如果利润变差并导致铁水产量迅速下降，将形成一波利润修复的机会。
钢厂利润变化时应如何操作？
当钢厂利润变差时，应保持冷静，适当延长持有时间。
当前钢材出口表现如何？
钢材出口整体上价格相对不是很好，但上半年会有所好转，主要依赖于钢材出口行情。
钢材出口中哪些品种表现突出？钢材出口品种结构有何变化？
刚批（钢坯）出口在2025年基础上继续增长，成为明星品种，而传统热卷则有所下降。今年钢材出口品种结构发生变化，热卷相比去年下降约3成，而刚批、棒材和部分特殊钢种增长明显。
出口利润对钢材市场的重要性是什么？
出口利润是观察钢材市场的重要指标，即使面临反倾销等问题，只要出口利润保持良好，后续出口情况也会相对乐观。
五大材产量情况如何？
五大材产量整体一般，热卷产量因去年基数较高而降低，螺纹钢产量则有所增长。
螺纹钢和热卷的市场状况如何？
螺纹钢和热卷均呈现箱体运动状态，其中热卷产量受限于出口需求及反倾销因素，而螺纹钢产量保持相对稳定，短流程产量因利润较好而有所增长。
废钢供应变化对螺纹钢价格影响有多大？
废钢供应问题并未对螺纹钢价格产生显著影响，电炉利润保持较好，促使短流程产量增长。
当前钢材市场库存和需求情况怎样？
五大材库存整体不理想，库存上升拐点比以往更早出现，需求启动需要等到9月份传统旺季。
目前钢材市场的利润情况如何？
近期无论是螺纹还是热卷的利润都已明显开始下降，需要关注利润下降幅度以及其对市场价格的影响。
对于非主力月份的期货合约，您有什么建议给普通投资者？当前黑色系市场的主要投资策略是什么？
不主张普通投资者参与非主力合约的单边交易或跨期套利，因为这些合约的价格波动、合规问题以及确定性相对较低，不适合一般投资者操作。我们应当关注基本面和主力合约，采用箱体思维和迂回策略进行操作。同时要关注供给改革对产量增长的影响，以及出口利润、高炉和电炉利润对需求的作用。
铁矿石库存和供求关系有何特点？
铁矿石库存处于历史高位，并在下降后再次上升，表明供应过剩的问题较为明显。此外，近期BHB和中矿谈判导致流动性增加，影响了基差走势。
铁矿石市场的情况如何？
铁矿石是相对较好的投资品种，具有一定的波动性且基本面较为清晰。当前存在高库存和供应压力，需关注基差变化，特别是在做空时要确保基差小且控制在一定范围内。
如何看待SMG事件对铁矿石市场的影响？
尽管SMG事件的发展难以控制，但它是市场的机会所在，若没有这些消息干扰，行情可能会陷入停滞状态。当消息明朗后，可能会给市场带来较大的波动和交易机会。
铁矿石市场供给和需求方面的预期是怎样的？
下半年四大矿山产量预计会增加，非主流矿产能也有上升空间，整体供应将增加2000万吨以上。而需求方面增量有限，国内铁矿库存已经开始上升，预计下半年供求将进一步过剩。
在铁矿石市场中，运费和综合成本的作用是什么？
上半年运费有所增长，但随着市场价格下跌，运费也开始回落。综合成本在阶段时间内可能对价格有一定影响，但从长期来看，综合成本能否有效抑制产量增加仍有待观察。
对于焦煤和焦炭市场，有什么投资建议？
焦煤焦炭市场在上半年因矿难等因素出现较好行情。投资焦煤焦炭时要注意现货和期货交割利润的区别，现货交割利润实现大幅度提升的可能性较小，而期货交割利润则可能因阶段性的供需错配而修复。
焦炭出口逐年下降的原因是什么？
焦炭出口逐年下降主要是由于印尼等国家焦炭产量的增长，导致国际市场上的焦炭供应增加，同时国内独立焦化产能利用率维持在70%左右的偏低水平，产能相对宽松。
焦炭产能变化情况如何？
尽管焦炭的现货市场价格较为平稳，但焦炭新增产能超过3000万吨，且国内焦炭产能总体在增加，这使得焦炭独立焦化的产能利用率进一步降低。
为什么推荐在矿难期间做焦花利润投资？
因为焦煤现货价格走强，而焦炭价格相对滞后，两者价差扩大，形成投资机会。期货交化利润则基于对焦煤和焦炭不同品种间价差变化的预期。
焦炭与焦煤的关系是怎样的？焦煤在当前市场中的表现如何？
焦炭作为依赖于焦煤生产的品种，其价格走势主要受到焦煤市场的影响。近期，山西焦煤因矿难等因素价格上涨，带动了焦炭现货价格的大幅上涨。焦煤受制于进口关系，尤其是锰煤进口较多导致期货焦煤表现不强。然而，从矿山开工率和原煤库存数据来看，焦煤生产恢复进度慢于预期，且库存持续下降，支撑了现货焦煤价格。
期货焦煤为何走弱？
期货焦煤走弱主要是由于进口锰煤的大量涌入，使得焦煤进口量相对宽松，同时锰煤进口量及口岸库存均处于较高水平，对期货焦煤形成压制。
如何看待当前焦煤期货的估值？
焦煤期货价格虽有一定高估，但下方仍有较强支撑，基差不高且有时间价值存在，因此仍有博弈价值。特别是在动力煤价格下跌后，焦煤价格可能出现逢低买入的机会。
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