匠心家居(301061)-24Q2业绩延续靓丽表现 海外自主品牌建设稳步推进-国投证券-20240902

　　匠心家居(301061)

　　事件： 公司发布 2024 年中报。 2024H1 公司实现营收 12.07 亿元，同比增长 27.67%；归母净利润 2.85 亿元，同比增长 41.81%；扣非后归母净利润 2.58 亿元，同比增长 48.13%。其中 24Q2 实现营收 6.48亿元，同比增长 25.20%；归母净利润 1.64 亿元，同比增长 31.88%；扣非后归母净利润 1.44 亿元，同比增长 28.90%。 同时 2024H1 公司以 1.66 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本.

　　24Q2 营收、利润双增长，新老客户拓展稳步推进，自主品牌发展可期

　　公司产品结构持续优化，电动沙发占比保持提升。 24H1 电动沙发收入 9.35 亿元，同比增长 35.62%；电动床收入 1.62 亿元，同比增长11.24%；配件收入 0.94 亿元，同比增长 0.81%。

　　公司新老客户拓展稳步推进，进一步加速海外自主品牌建设。 2024H1公司共获得 49 位全新客户，全部均为零售商， 6 位属于“全美排名前100 位家具零售商”。得益于零售新客户的增加， 2024H1 公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的 78.43%；公司对美国零售商客户的销售总额占公司营业收入总额的 56.19%，对公司在美国市场的营业收入占比达 62.40%。 2024H1 公司前十大客户交易金额多数上涨，上涨比例从 7.37%到 747.06%不等，其中又有 4 位客户的上涨比例超过 50%，其中 3 位超过 200%；前 30 大客户有 22 家保持增长。公司在海外建立、建设自己的品牌与渠道是个长期战略， 4-7 月间是公司有序推进“店中店”的第一阶段。截至 8 月末公司已在美国零售商客户的门店内建成了 100 多个小规模的店中店，但目前尚未积累足够数据测算“单店模型”，预计未来有望加速美国市场渠道拓展、推动公司销售进一步提升。

　　产品结构优化推动毛利率继续向上，坚持研发投入，费用管控良好盈利能力方面， 24H1 公司毛利率为 33.22%，同比增长 1.75pct； 24Q2公司毛利率为 33.13%，同比增长 0.46pct。智能电动沙发占比上升至77%，结构优化带来毛利率提升。 24H1 公司净利率为 23.64%，同比增长 2.36pct； 24Q2 公司净利率为 25.36%，同比增长 1.28pct，主要系毛利率增长、汇兑收益叠加理财收益等综合影响。

　　期间费用方面， 24H1 公司期间费用率为 7.37%，同比下降 1.96pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.10%/3.54%/4.80%/-4.06%，同比分别+0.58/+0.78/-1.10/-1.21pct，其中销售费用率主要系主要系股份支付费用增加、市场拓展业务增加；管理费用率主要系股份支付费用增加；财务费用率主要受公司汇兑收益增加影响

　　投资建议： 匠心家居持续投入研发创新，产品力出众的同时优质客户粘性较强，产业链一体化布局助力公司始终维持较好的盈利能力。伴随出口需求持续向上以及公司消费者品牌业务持续开拓，公司整体业绩有望持续回升。我们预计匠心家居 24-26 年营业收入分别为23.35、 28.21、 33.88 亿元，同比增长 21.51%、 20.83%、 20.09%；归母净利润分别为 4.95、 6.01、 7.21 亿元，同比增长 21.58%、21.35%、 19.91%,对应 PE 分别为 17.2x、 14.2x、 11.8x，给予 24 年22.28xPE，目标价 66.30 元，维持买入-A 的投资评级。

　　风险提示： 行业竞争加剧风险；国内外市场开拓不及预期风险； 原材料价格波动风险等