各位领导好，开源机械团队近期发布了柳工最新深度报告，向市场进行了重点推荐。我们重申柳工三重逻辑如下：
1、#混改+股权激励增强内生动力。2024H1公司收入/归母净利润分别同比+12%/+62%，毛利率/净利率分别同比+3.3pct/+2.1pct，盈利能力持续提升。考虑到2023年柳工净利率仅3.4%，未来三年每年提升1个点左右的净利率，业绩释放弹性潜力大。
2、#引领装载机电动化浪潮。电动装载机环保属性强、全生命周期成本低，近年来发展迅速，工程机械协会数据显示，2024年8月全行业装载机同比增长15%，其中电动装载机同比增长280%，渗透率达11.5%。公司是国内装载机龙头，电动装载机产品覆盖完善，引领装载机电动化浪潮，未来有望持续受益。
3、#“一带一路”出海加速公司成长。2002年柳工开启全球布局道路，截至2023年公司已建立300多家经销商，2700多个网点拓展全球化。2024H1公司海外收入同比增长19%，占比达44%。公司出口地区主要集中在“一带一路”地区，有望受益相关地区的投资与经济建设需求，随着公司加速出海，未来成长有望加快。
我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为13.4/17.9/22.5亿元，对应PE分别为15/11/9倍，维持公司”买入”评级。
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