非银行业周报（2025年第二十七期）：定增市场火热，利好券商投行业务-中航证券-20250804

　　市场表现：

　　本期（2025.7.28-2025.8.1）非银（申万）指数-2.40%，行业排22/31，券商Ⅱ指数-3.22%，保险Ⅱ指数-0.15%；

　　上证综指-0.94%，深证成指-1.58%，创业板指-0.74%。

　　个股涨跌幅排名前五位：香溢融通（+3.99%）、新华保险（+2.05%）、九鼎投资（+0.93%）、中国平安（+0.21%）、天风证券（+0.00%）；

　　个股涨跌幅排名后五位：南华期货（-9.70%）、海南华铁（-9.38%）、东吴证券（-8.58%）、海德股份（-6.84%）、拉卡拉（-6.48%）。

　　（注：去除ST及退市股票）

　　核心观点：

　　证券：

　　市场层面，本周，证券板块下降3.22%，跑输沪深300指数1.47pct，跑输上证综指数2.28pct。当前券商板块PB估值为1.41倍，位于2020年40分位点附近，处于历史低位。

　　本周，截至8月1日，今年以来A股已有78家上市公司定增落地，增发股份数量合计为882.27亿股，实际募资总额为6642.74亿元，同比大增668.74%。从定增募资金额来看，有4家上市公司定增实际募资金额在1000亿元以上，均为银行股，分别为中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行，定增目的均为补充流动资金。券商作为定增市场的核心参与主体，将迎来多重业务机遇。一方面，作为主承销商的券商投行业务将直接受益于承销规模的扩大，带动相关收入显著提升，另一方面，具备雄厚资本实力的券商可通过自有资金或资管产品参与优质标的的战略配售，在市场估值处于历史低位时布局，有望在未来获得超额投资收益。券商积极参与上市公司定向增发具有多重积极意义，既能为自身创造价值，也能有效服务实体经济，促进资本市场良性发展。对于以产业并购为目的的定增，券商资金的支持能推动企业整合产业链资源，提升市场竞争力，促进经济转型升级。

　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

　　保险：

　　本周，保险板块下降0.15%，跑赢沪深300指数1.60pct，跑赢上证综指数0.79pct。

　　近日，根据公开披露信息，太保致远1号私募于7月23日成立，7月28日完成备案，基金管理人为太保资产出资设立的太保致远（上海）私募基金管理有限公司，太保致远1号私募证券投资基金成立并已投入运行。这意味着我国保险系私募证券投资基金增至6只，分别由3家保险系私募基金公司进行管理。太保致远1号私募目标募集规模达200亿元，积极响应国家金融改革政策，深度参与保险机构私募基金试点工作，秉承长期价值投资理念，充分发挥保险资金”耐心资本”的独特优势。通过构建科学的长周期权益资产配置框架，重点布局高股息价值投资领域，该基金旨在为资本市场注入长期稳定资金，推动我国资本市场高质量发展与健康生态建设。保险系私募基金的持续扩容，将为A股市场带来更多长期增量资金，尤其利好高股息蓝筹股及战略性新兴产业标的。同时，险资的长期持有策略有助于增强市场韧性，降低系统性风险。在当前低利率背景下，险资面临利差损风险，需通过优化权益资产配置提升收益。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。

　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动