长鑫科技重启IPO：存储行业高景气度扭转公司财务状况，IPO重启有望开启扩产大周期-中银证券-20260519

　　长鑫科技发布科创板IPO报告。公司2025年实现扭亏为盈，2026年一季度和上半年有望实现营收和归母净利润的进一步快速增长。AI热潮引发DRAM景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。我们预计公司上市募资后有望开启新一轮扩产周期。

　　支撑评级的要点

　　财务状况实现盈利性逆转。根据ifind数据，长鑫科技2024/2025年营业收入为241.78/617.99亿元，归母净利润为-71.45/18.75亿元。根据长鑫科技招股说明书，公司2026年一季度营业收入为508.00亿元，YoY+719%归母净利润为247.62亿元，YoY+1688%。公司预计2026年上半年营业收入为1,100~1,200亿元，YoY+613%~677%；归母净利润为500~570亿元，YoY+2,244%~2,544%。2024至2025年，公司成功实现扭亏为盈。2026年一季度和上半年，公司有望进一步实现营业收入和归母净利润的同比快速增长。

　　AI热潮引发DRAM景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。根据芯智讯报道，随着全球云服务科技大厂纷纷斥巨资掀起人工智能数据中心建设热潮，这推动了对于DRAM的较大需求。由于现有产能有限，这引发了整个DRAM市场的持续供不应求，价格快速上升。根据Counterpoint Research数据，2026年一季度DRAM价格已经上涨了80%~90%，多家DRAM厂商均表示二季度DRAM价格将进一步上涨，2026年产能已经售罄，甚至2027年产能也已经售罄，合约价格则都是需要逐季确定。不少业者甚至认为DRAM紧缺、涨价的趋势将延续到2028年。根据长鑫科技招股说明书，2023/2024/2025年公司产能利用率达到87.06%/92.46%/95.73%，产能利用率呈现稳步上升趋势。我们认为随着DRAM行业高景气度的延续，公司产能利用率将维持高位，且有望加速扩产。

　　上市募资有望开启新一轮扩产周期。根据长鑫科技招股说明书，公司已经完成从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等产品覆盖和迭代升级，目前公司核心产品和工艺技术已达到国际先进水平。根据Omdia数据，按出货量和销售额统计，长鑫科技已经成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。根据ifind数据，公司2023/2024/2025年资本开支分别为436.58/712.30/497.39亿元。本次公司科创板IPO拟使用募集资金的295.00亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发等项目。我们认为长鑫科技上市完成募资后有望开启新一轮扩产周期。

　　投资建议

　　建议关注长鑫科技供应链相关标的：【设备】北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、中科飞测、芯源微、三佳科技、精智达、长川科技【材料】雅克科技、鼎龙股份、安集科技、广钢气体；【设计+代理】兆易创新；【逻辑代工】晶合集成、燕东微；【封测】深科技、汇成股份【模组】江波龙、佰维存储、德明利。

　　评级面临的主要风险

　　行业周期性波动风险。国际地缘政治带来的供应链不稳定风险。中国DRAM产业处于发展早期面临的挑战风险。