社服与消费视角点评4月国内宏观数据：4月社零环比回落，服务消费表现良好-中银证券-20260522

　　国家统计局等部门公布了部分2026年4月国内宏观数据。其中，4月社零总额同比+0.2%，增幅环比回落且低于市场一致预期。4月餐饮社零收入同比+2.2%，商品零售额同比-0.1%。1-4月服务零售额同比增长5.6%，较1-3月增速增长0.1pct，服务消费领域维持良好成长性，我们维持行业强于大市评级。

　　支撑评级的要点

　　4月社零消费增幅同比+0.2%，增幅环比回落。4月社零总额达3.72万亿元，同比+0.2%，除汽车外社零3.42万亿元，同比+1.8%。4月社零总额增幅环比回落，低于3月的1.7%和Wind一致预期的2.03%。1-4月共实现社零同比增幅1.9%。4月社零增幅环比回落、同比增速放缓，主要受去年多类促消费、国补以旧换新政策影响下的高基数等因素影响。据商务部数据，2026年1-4月消费品以旧换新惠及8223.4万人次，带动销售额6069.3亿元，而2025年1-5月共实现带动销售额1.1万亿元，去年受补贴政策影响基数较高。

　　受益于假日因素，文旅服务表现良好。社零分类别看，4月商品零售额和餐饮收入分别同比-0.1%、+2.2%；1-4月服务零售额同比+5.6%，增势保持一定韧性。受益于春假和假期叠加，出行相关服务消费表现良好，1-4月旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额同比增势较一季度加快。

　　消费信心修复中，多数据稳定运行。4月全国服务业生产指数同比增长4.3%，4月服务业PMI为49.6%，较3月略有下降。4月全国城镇调查失业率为5.2%，较3月下降0.2pct。此外，最新一期3月消费者信心指数为90.0，环比略有回落，但同比仍有一定增长。

　　投资建议

　　26年1-4月消费数据表现良好，服务消费规模持续扩大，4月受高基数因素影响单月同比增幅回落。后续更多促消费政策仍值得期待。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股、众信旅游，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于顺周期促就业政策的北京人力、外服控股、科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

　　评级面临的主要风险

　　消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。