计算机行业点评报告：Meta（META.O）：Q1营收增长，Muse Spark模型首发，资本开支指引上调-华鑫证券-20260526

　　事件

　　Meta于2026年4月29日公布2026年第一季度财报。公司当季实现营收563.11亿美元，同比增长33%；净利润267.73亿美元，同比增长61%；稀释后每股收益10.44美元。公司给出Q2营收指引580-610亿美元。

　　投资要点

　　营收与盈利表现：广告量价双轮驱动，一次性税收优惠影响净利润

　　营收端：Q1总营收563.11亿美元，同比增长33%。Family ofApps（FoA）收入559.09亿美元，同比增长33%。其中FoA广告收入550.24亿美元（固定汇率+29%），受广告展示量增长19%及广告均价提升12%的双重驱动；FoA其他收入8.85亿美元，同比增长74%。Reality Labs（RL）收入4.02亿美元，同比下降2%，因为Quest头显销售下滑，部分被AI眼镜收入增长所抵消。盈利端：总成本与费用334.39亿美元，同比增长35%。其中营收成本102.18亿美元，研发费用176.99亿美元（占营收31%），营销费用29.08亿美元，行政费用26.14亿美元。营业利润228.72亿美元，同比增长30%，营业利润率41%与去年同期持平。净利润267.73亿美元（含80.3亿美元一次性税收优惠），剔除后约187.43亿美元，同比增长约13%。FoA营业利润269.00亿美元，RL营业亏损40.28亿美元（上年同期亏损42.10亿美元）。经营活动现金流322.3亿美元，自由现金流123.9亿美元。季末现金及有价证券811.8亿美元，长期债务587.48亿美元，员工总数77,986人。

　　广告与用户生态：DAP达35.6亿，AI驱动广告转化率改善

　　Q1全平台日活跃用户（DAP）达35.6亿，同比增长4%。环比略有下降，受伊朗互联网中断及俄罗斯限制WhatsApp访问的一次性影响。全球广告展示量同比增长19%；广告均价同比增长12%。家庭人均收入（ARPP）达15.66美元，同比提升27%。广告效果方面，Lattice模型及GEM架构改进推动着陆页浏览广告转化率提升超6%，Adaptive Ranking模型扩展至站外转化后额外带来1.6个百分点的提升。超800万广告主使用生成式AI创意工具，使用视频生成功能的广告主转化率提升超3%。商业AI每周对话量从年初100万增至1,000万以上。价值优化套件年化收入运行率超200亿美元，合作伙伴广告年化运行率达100亿美元，均同比翻倍。

　　AI研发与基础设施：Muse Spark首发，资本开支指引上调至1,250-1,450亿美元

　　本季度重要进展是Meta超级智能实验室（MSL）发布首个模型Muse Spark，并基于此推出升级版Meta AI助手。Spark发布后，Meta AI单用户会话数实现双位数百分比增长。公司正基于Spark及后续模型开发下一代推荐系统，包括同时驱动内容与广告推荐的基础模型及基于大语言模型的推荐架构。Instagram Reels观看时长环比提升10%，Facebook视频观看时长环比增长8%（为四年最大单季增幅），超5亿用户每周观看AI翻译及配音视频。

　　资本开支方面，Q1资本支出达198.4亿美元，同比增加45%。全年资本开支指引从此前的1,150-1,350亿美元上调至1,250-1,450亿美元，主要反映存储等组件成本上升及额外数据中心投入。本季合同承诺增加1,070亿美元，来自多年期云服务及基础设施采购协议。公司正与Broadcom合作部署超1GW自研芯片，辅以AMD芯片及Nvidia系统。全年费用指引维持1,620-1,690亿美元不变。此外，公司宣布计划于5月进行人员精简，以更精简的组织支撑投入。

　　投资建议

　　Meta本季度广告业务在展示量与定价双轮驱动下同比增长33%，Muse Spark模型的发布标志着公司生成式AI能力已具备行业竞争力。Instagram和Facebook核心平台活跃度提升，AI驱动广告效果指标改善，商业AI及生成式AI工具持续渗透广告主生态。全年1,250-1,450亿美元资本开支指引虽再度上调，但公司凭借41%的营业利润率及322.3亿美元季度经营现金流提供资金支撑，全年费用指引保持不变。建议投资者重点关注Muse后续模型对广告及Meta AI产品的转化效率、Reality Labs亏损控制进展（Q1运营亏损40.28亿美元），以及资本开支的中长期回报路径。

　　风险提示