社会服务行业双周报：社零增速回落，机票成本抬升或降低出行预期-中银证券-20260526

　　前两交易周（2026.5.11-2026.05.22）社会服务板块下跌6.20%，在申万一级31个行业排名中位列第22。本周4月社零等宏观数据公布，社零总额增幅虽有所回落，但服务消费依然稳健增长，我们维持行业强于大市评级。

　　市场回顾&行业动态数据

　　前两交易周上证综指累计下跌1.60%，报收4112.90。沪深300累计下跌0.55%，报收4845.10。社会服务板块下跌6.20%，在申万一级31个行业排名中位列第22。社会服务板块跑输沪深300指数5.65pct。社会服务子板块及旅游零售板块全部下跌，涨跌幅由高到低分别为：专业服务（-3.04%）、教育（-7.14%）、旅游及景区（-7.16%）、旅游零售（-9.62%）、酒店餐饮（-10.61%）。

　　据航班管家，5.18-5.24全国民航执行客运航班量96486架次，环比上周增加1.78%，是19年同期水平的97.66%。其中国际航班量12218架次，恢复至2019年的84.01%，环比+1.84%。

　　双周要闻

　　社零增幅回落，服务消费依然稳健。据国家统计局数据，4月社零同比增幅为+0.2%，环比回落且低于Wind一致预期。主要受去年各类补贴、促消费政策刺激下高基数因素影响。在此背景下，服务消费、文旅出行方面表现依然良好。1-4月服务零售额同比+5.6%，高于1-4月社零同比+1.9%的增幅。同时，受益于假期和春假，旅游咨询、文体休闲服务、交通出行类零售额表现依然良好。

　　油价因素抬高长距离出行成本，或影响出行预期。受燃油价格上涨因素影响，机票价格、出行总成本有所增加。5.16开始，国内航线燃油附加费迎来又一次上调，据国航、南航、厦航、昆航等多家航空公司消息，此次调整后，800公里（含）以下航段每位成人旅客收取90元，800公里以上航段收取170元，分别较4月上涨30元和50元。据去哪儿数据显示，在上调前也出现了提前“囤票”现象，提前锁定暑期机票。部分对价格敏感的消费者表示将取消暑期出行计划。据航班管家数据，5.11-5.24两周，全国客运航班量开始低于19年水平。国际市场看，据美银银行卡交易数据，2026年初至5月，低收入群体旅行相关支出同比有所下滑，中高收入家庭旅行消费依然稳健，暑期旅行市场呈K型分化。

　　投资建议

　　服务消费、文旅出行市场维持良好韧性，延续稳健增长。我们建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等；受益于商旅客流复苏以及市占率有望提高的连锁酒店品牌锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等；受益于促就业政策推动的科锐国际、外服控股、北京人力；跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复和市内免税新政加速推出，建议关注中国中免、王府井；承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼；本地生活消费老字号品牌豫园股份；受益于商务复苏的会展品牌米奥会展、兰生股份；演艺演出产业链公司锋尚文化、大丰实业。

　　评级面临的主要风险

　　出行需求复苏不足、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。