公司今日股价异动（涨7.34%），主要系华尔街见闻报导General Atlantic与可灵洽谈投融资的影响，也印证了目前快手的股价没有充分反应可灵的估值。
☑我们上周末入库的快手深度报告，主要阐述了我们看好“可灵AI高速成长的确定性”，原因如下：
1）多模态大模型仍处于产业早期，渗透率和行业景气度是收入超预期的关键：现阶段可灵5亿美金ARR（26年3月）相对于千亿美金的多模态生成市场空间 ，商业化渗透率不足1%。目前行业是“优质供给创造需求”的时期，可灵持续位列全球AI视频模型头部梯队。
2）多模态理解与生成技术上尚未出现类似 LLM 的“Transformer 时刻”，在底层范式尚未完全收敛之前，可灵仍有机会通过形成差异化，模态生成应用的下游多样性给了多玩家共存的机会，更可能呈现“底层模型能力向头部集中、应用层按场景分化胜出”的格局。
☑股价催化剂：可灵ARR超预期等驱动可灵价值重估
☑盈利预测与估值：
我们预计公司2026-2028年经调整净利润分别为1473.41亿元、1578.43亿元、1724.31亿元，我们对快手采用SOTP分部估值法，我们给予快手主业10xPE+可灵AI 50xPS，对应整体估值为3518亿元人民币，对应目标价为93.99港币/股，空间97%。
风险提示：商业化进展不及预期的风险。
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