核心观点：今日黄金珠宝板块普涨。宏观层面看，原油大跌+美伊局势缓和后，金价前期大幅回调后有望进入回升通道。板块层面，26Q2头部黄金珠宝品牌终端数据环比修复，龙头同店恢复增长，金价企稳后板块需求预计持续修复，前期板块调整充分，估值处于历史低位（10x及以下）、有望超跌反弹，建议把握投资机会！
重点个股更新：
FY26收入同比+5.3%，归母净利润同比+52.2%，经营利润率20.0%（同比+3.6pct）。4-5月集团零售值同比+14.7%，其中内地同比+10.3%，港澳及其他场同比+44.1%（主因金价回落+港澳旅游复苏+价格优势）。同店销售增长稳健，4-5月表现良好，内地同店销售额同比+19.7%，港澳及其他地区同店+40.6%。
1）4月终端销售承压主要系金价回落较多+去年同期高基数+26Q1金价上行阶段代购囤货较多未消化完。5月销售已环比恢复，6月预计进一步改善。2）下半年保持提价策略，但幅度会更灵活。3）目前暂未调整折扣政策，推出新价格体系产品测试市场，不会影响品牌调性。4）26年预计国内完成8-10家门店优化，当前已完成装修+进入装修阶段的门店共5家，包括上海新天地、上海国金、河南大卫城、杭州大厦、深圳万象天地。
1）1-2月未达预期，但3月销售恢复明显；4-5月高基数下延续复苏趋势，Q2预计环比Q1显著好转。2）全年净开店目标为150家（开200关50），其中舒芙蕾增几十家，集中在下半年。海外26年目标净开10-15家，当前已有12家海外门店，东南亚、港澳澳门落地确定性较高。3）一口价产品占比约40%，未来将持续提升，产品结构优化拉动盈利能力提升。
风险提示：宏观经济，竞争变化，新品不及预期
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