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宏观扰动落下帷幕，铜价何去何从？260626_导读
2026年06月27日 22:57
关键词
宏观扰动 铜价 美联储 流动性宽松 通胀 货币政策 缩表 市场情绪 基本金属 贵金属 地缘冲突 中东 铝厂 议息会议 卧室 加息 美元指数 风险资产 硫磺 硫酸
全文摘要
上半年，宏观经济波动尤其是美国经济政策争端和美联储主席换届，对有色金属市场产生显著影响，尤其是铜和贵金属。这些事件促使市场对降息的预期发生变化，同时地缘政治冲突，如中东紧张局势，对铜供应构成威胁。铜的进口、废铜供应以及电力市场对铜需求的刺激，加之AI和新能源汽车的发展，预示着铜消费的潜在增长。对于未来，市场需关注美联储货币政策及铜的基本面，包括供应紧张和需求增长。预计铜价将继续温和上涨，波动区间或在97,000至114,000元之间。在当前不确定性环境下，寻找合适的入场时机对投资者而言至关重要。
章节速览
00:00 宏观扰动与铜价走势分析
上半年铜价受宏观事件影响显著，包括美联储主席换届及美益冲突。1月市场因新主席鹰派表态回调，3月地缘冲突引发经济衰退担忧，铜价跌至年内低位。随后地缘紧张缓和，铜价反弹至次高点。6月新主席首次议息会议释放偏利空情绪，铜价进入高位震荡。宏观扰动落下帷幕，未来铜价影响待研讨。
04:23 中东地缘冲突引发的通胀压力与市场预期转变
中东地缘冲突自2月底爆发，伊朗对美国及盟友的反击导致铝供应扰动，推高通胀预期，改变了全球货币政策走势。美国与以色列的行动虽未导致伊朗崩溃，却加剧了通胀压力，尤其体现在5月美国通胀数据上，从而颠覆了年初流动性宽松的市场预期，影响通过通胀、利率及美元货币政策间接传导。
07:28 美联储政策预期转向引发市场波动
对话围绕美联储货币政策预期的转变及其对市场的影响展开，指出尽管联邦基金利率维持不变，但市场担忧六月新任官员释放的鹰派信号可能预示加息，导致风险资产价格回调，美元指数走强，贵金属和基本金属如铜受冲击。中东地缘冲突的结束也增强了美元信心，进一步加剧了市场对经济衰退和加息可能性的担忧。
11:31 美国经济现状与未来政策路径分析
讨论了美国经济在AI热潮支撑下的表现，包括劳动力市场数据和通胀情况，指出油价上涨对通胀的影响以及加息政策的局限性。市场对美联储未来政策路径存在不确定性，需进一步观察以明确方向。
14:20 铜矿供应紧张导致加工费大幅下跌
上半年铜矿加工费TC持续扩大跌幅，首次跌破-100美元，反映出矿端和冶炼端供应严重紧缺。印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟、秘鲁矿山用电优先级调整、霍尔木斯海峡封闭影响硫磺和硫酸供应等因素共同作用，加剧了铜矿供应紧张。尽管霍尔木斯海峡已恢复通航，但硫磺短缺影响将持续至四季度，整体对铜市场影响偏利多。
19:06 电解铜供应与副产品价格波动分析
1到5月统计局口径下电解铜产量为629.5万吨，同比增长6.12%，预计年化产量接近1500万吨。副产品利润优厚，尤其是硫酸和经营价格，支撑冶炼行业保持盈利状态。尽管存在产能检修，三季度供应压力较大。四季度需关注硫酸价格回落对冶炼平衡的影响，以及返乡开票政策对废铜和阳极板供应的潜在影响。整体来看，电解铜供应保持稳定，但副产品价格下跌可能引发减产。
22:40 废铜进口与供应状况分析
对话分析了1到5月我国废铜进口情况，指出进口量同比增长7.1%，主要来源国为美国、日本和马来西亚。反向开票影响贸易流通，导致再生铜原料供应偏紧，进口废料持续增长以补充国内不足。国内废铜供应量下降与进口增量并存，形成脆弱的紧平衡状态。废铜供应紧张支撑价差，对电铜替代弹性产生压制。此外，1到5月铜矿砂和金矿进口量同比减少1.0%。
25:05 铜矿减产与进口成本上升影响市场
对话讨论了海外铜矿减产导致进口量减少但进口金额增长的情况，指出铜价上涨增加了进口成本。同时，分析了LME与上期所价差变化，以及美国铜收储对铜价的刺激作用。此外，提到了美国对铜衍生品征税细则的调整及其市场影响，以及下游终端的表现情况。
28:20 电力市场投资与铜需求关系分析
电力市场的投资表现强劲，尤其是一季度电网投资显著，对铜需求有明显刺激作用。1至4月，国内电网工程投资累计同比增长24.95%，电源工程投资同比增长10.17%。随着AI发展，数据中心和储能项目成为新增长点，对铜需求的长期拉动作用显著。此外，AI概念对铜价的影响日益凸显，成为影响铜价的第三大因素。
31:00 房地产与汽车市场现状及预期分析
对话分析了1至5月房地产市场的投资、施工、新开工和竣工面积下降趋势，指出国家政策更倾向于高精尖科技和高质量发展，而非房地产。同时，汽车市场尤其是新能源汽车的产销在补贴退坡后恢复良好，全年预期为恢复态势，但7、8月可能受淡季影响。
33:39 2026年家电行业对铜消费影响及库存变化分析
2026年上半年，家电行业尤其是空调厂家将进入主动压产去库存节奏，导致整体排产平稳，冰箱和洗衣机产量虽有增长，但对铜消费拉动有限。库存方面，受232关税影响，LME铜库存流动出现反转，但中东局势平衡后，LME铜库存流动恢复，国内春节前后铜库存出现超季节性现象，节后去库速度加快，四月低价刺激下游采购意愿，导致社会库存快速下降至20万吨附近。
35:35 铜价走势研判与下半年市场展望
对话围绕铜价未来走势展开，强调宏观因素如美元政策对市场预期的影响，以及供需基本面的支撑作用。预计下半年铜价温和上涨，给出主力合约波动区间为97000到114000，态度中性谨慎。同时指出AI、新能源等需求领域将持续增长，电网电力投资有空间，消费结构调整中保持平稳微增态势。
问答回顾
未知发言人 问：上半年基本金属行情受到哪些宏观因素影响？
未知发言人 答：上半年有色金属的基本金属行情受到显著的宏观潮汐影响，特别是铜作为代表的基本金属，其价格走势明显受到宏观事件的影响。
未知发言人 问：为什么说宏观扰动落下帷幕？
发言人 答：因为上半年的宏观主要经历了两个冲击性事件——美伊争端和美联储主席的换届，这两个事件目前来看已经暂时落下帷幕。
发言人 问：上半年铜价的主要驱动因素是什么？
未知发言人 答：上半年铜价延续了去年以来的上涨趋势，主要支撑来自于红外上的流动性宽松预期以及年内整体降息预期驱动。同时，基本面的强势也起到了重要作用，但核心驱动认为是宏观方面的扰动。
未知发言人 问：美联储主席提名对市场产生了什么影响？
未知发言人 答：美联储主席提名期间，市场在1月30号和2月1号受到较大冲击，大多数品种发生较大回调，这是今年第一次宏观情绪释放，市场需要调整对于基本金属和整个宏观方向的预期。
未知发言人 问：美伊冲突对全球经济和铜价有何影响？
发言人 答：美伊冲突导致全球经济衰退担忧加剧，铜价一度跌至低位，但随着地缘冲突缓和，市场情绪逐步修复并反弹。不过，随着事件的发展，尤其是卧室当选后的一些政策表态，对市场情绪产生了偏利空的影响，导致铜价呈现高危震荡态势。
未知发言人 问：地缘冲突和美联储政策转向对大宗商品特别是铜的影响是什么？
未知发言人 答：地缘冲突改变了市场年初认定的流动性宽松大背景预期，通过通胀传导机制间接影响大宗商品，尤其是铜的价格。而美联储货币政策预期的转向，体现在主席卧室上任后释放的鹰派信号，引发了市场对加息和经济衰退可能性的担忧，进而导致风险资产价格回调，美元指数走强，这对铜价产生压制作用。
发言人 问：中东地缘冲突结束会对美元产生什么影响？
发言人 答：如果中东的地缘冲突结束，可能会强化市场对美元的信心，导致美元走强。美元走强首先会对风险资产、贵金属以及基本金属如铜产生冲击。
发言人 问：最近加息预期对市场情绪造成了多大的影响？
发言人 答：根据最新的点阵图数据显示，有九位官员认为年内至少要加息一次，这明显对市场情绪造成了较大冲击。
未知发言人 问：美国经济目前状况如何？
发言人 答：美国经济在AI浪潮的推动下，支撑作用明显，劳动力市场数据表现也较为稳健。最新的新增非农就业数据为11.4万人，失业率稳定在4.3%，同时通胀数据虽受油价上升影响偏高，但核心通胀已显示出传导迹象。
发言人 问：加息是否是最佳政策选择？
发言人 答：加息并不是一个特别好的政策选择，目前市场对于加息可能提前有所准备。随着美联储政策明朗化，市场将逐步调整预期。
未知发言人 问：对于基本金属，尤其是铜的走势有何看法？
发言人 答：近期以铜为代表的基本金属受到压制，下半年政策路径尚不明朗，需要更多明确证据才能确定美联储的政策路径。同时提到，TC（铜矿加工费）跌幅在今年上半年持续扩大，反映了铜矿供应紧缺程度加剧。
未知发言人 问：TC下跌的原因有哪些？
未知发言人 答：TC下跌的原因包括印尼格拉斯伯格复产时间推迟、秘鲁政府颁发紧急法令导致矿山用电和天然气供应优先级受影响，以及霍尔木斯海峡封闭引发的硫磺和硫酸供应问题等。
未知发言人 问：未来TC走势如何？
未知发言人 答：霍尔木斯海峡恢复通航后，司法链铜的供应预计有一定恢复，但需要4到8周过渡期，且硫磺短缺状况在7到8月难以完全恢复，可能要到四季度才基本恢复正常。整体来看，今年TC影响偏利于铜价。
未知发言人 问：国内电解铜产能及利润状况如何？
未知发言人 答：国内电解铜产能较高，且近年来还有增长。目前副产品利润丰厚，可以补贴加工费亏损，使得冶炼产能保持在较高水平。五月份以来有冶炼产能检修，三季度供应压力较大，四季度将关注硫酸价格走势及副产品价格变化对冶炼利润的影响，以及返乡开票政策对废铜和阳极板供应的影响。
发言人 问：票据政策对于整个供应链稳定情况有何影响？
未知发言人 答：这个开票政策对整个供应链的稳定情况有一定影响，尤其是在TC亏损阶段，部分企业会通过其他供应来弥补亏损。但如果这部分供应受损，可能会对演练产生一定影响。整体来看，电解铜的供应相对稳定。
未知发言人 问：废铜进口情况如何？当前废铜供应状况如何？
发言人 答：1到5月我国进口铜废料及废料累计103.06万吨，同比增长7.1%。美国、日本和马来西亚稳居中国非同进口排行前三名，由于上游回收行业的角色可能不具备开票资质，反向开票会影响下游成本并导致贸易流通量偏紧，进而影响再生铜原料供应。国内可流通废铜供应量下降与进口增量并存，呈现出脆弱稳定的状况。废铜整体供应紧平衡偏紧，除非政策端出现松动，否则回收量难有突破性增长。因此，废铜价差有较强支撑，电解铜替代弹性被压制。
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