迎驾贡酒：备货进入核心单品加速期
伴随小年临近，终端动销逐步进入大众价格带走货备货期。考虑到春节返乡及大众消费需求刚性，纵向来看基本面下滑幅度或有所收窄，横向来看大众消费仍为春节白酒消费基石。
前期洞9/16下货顺利，洞6进入攻坚阶段。渠道更新来看，合肥等核心市场伴随加大终端赠饮等费用投放，前期洞9以上产品下货相对顺利，目前进入洞6等核心单品拼攻坚期。省外部分区域回款进度同比持平，预计实现双位数以上增长。我们认为迎驾100-200元大众价格带品牌势能仍在有效扩张期，核心市场客户认可度已逐步成型，低预期下开门红完成度或较高。
我们认为在开门红整体低预期下，公司有望率先迎来超跌企稳。预计公司25年实现利润30亿，同比+15%，对应PE14.9X，维持公司“增持”评级。
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