化工行业研究：磷酸、BDO等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向-华鑫证券-20260525

　　投资要点

　　磷酸、BDO等涨幅居前，国际石脑油、甘氨酸等跌幅较大本周涨幅较大的产品：磷酸（新乡华幸工业85%，10.00%），BDO（新疆美克散水，6.17%），三聚磷酸钠（新乡华幸工业级94%，4.88%），烟台万华（挂牌聚合MDI，4.35%），天然气（NYMEX天然气(期货)，4.28%），苯乙烯（华东地区，4.09%），甲醇（华东地区，2.96%），国际柴油（新加坡，2.61%），煤焦油（山西市场，1.92%），纯苯（华东地区，1.90%）。

　　本周跌幅较大的产品：环氧氯丙烷（华东地区，-6.95%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，-7.25%），环氧乙烷（上海石化，-7.32%），工业级碳酸锂（青海99.0%min，-7.37%），甲醛（华东，-8.67%），醋酸乙烯（华东，-9.38%），丁酮（华东，-9.43%），电池级碳酸锂（江西99.5%min，-9.74%），甘氨酸（山东地区，-10.57%），国际石脑油（新加坡，-11.27%）。

　　本周观点：美伊或再度停战，霍尔木兹海峡有望短期开放，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向

　　截至2026-05-22收盘，布伦特原油价格为103.54美元/桶，相较上周-5.24%；WTI原油价格为96.60美元/桶，相较上周-8.37%。若美伊再度停战，油价或将快速回到80-90美金区间。但当前地缘冲突格局并没有改变，若后续冲突再起，油价将再度冲高。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：磷酸上涨10.00%，BDO上涨6.17%，三聚磷酸钠上涨4.88%，烟台万华上涨4.35%等，但仍有不少产品价格下跌，其中国际石脑油跌幅-11.27%，甘氨酸跌幅-10.57%，电池级碳酸锂跌幅-9.74%，丁酮跌幅-9.43%。

　　化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。

　　1.氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。2.生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。

　　近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，虽然有原油上涨利好生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。

　　3.农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。