轻工制造行业快评报告：1-4月消费品制造行业利润表现分化-万联证券-20260528

　　投资要点：

　　1-4月规模以上工业企业利润实现较快增长。从利润端来看，2026年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额24,358.4亿元，同比+18.2%，相较于2026年1-3月而言增幅进一步扩大。从收入端来看，受生产加快、工业品价格回升等因素共同影响，2026年1-4月，全国规模以上工业企业实现营业收入448,926.7亿元，同比+5.2%。

　　纺织业、造纸业利润改善明显，农副产品加工、皮革制品、家具等行业利润有所恶化。2026年1-4月份，受市场需求及成本等因素影响，消费品制造业利润表现出现分化。从细分行业看，在13个消费品制造大类行业中，食品制造业、纺织业、造纸和纸制品业、化学纤维制造业4个行业实现利润同比正增长，增速分别为6.3%/11.2%/18.7%/103%，其余9个行业利润同比下滑。相比2026年1-3月份增速而言，纺织业、纺织服装业、造纸业等多个行业利润端有所改善，其中，纺织业利润增速由负转正，从2026年1-3月份同比-7.8%提升至2026年1-4月同比+11.2%，回升19.0个pct；造纸和纸制品业，从2026年1-3月份同比+0.5%提升至2026年1-4月同比+18.7%，涨幅扩大了18.2个pct。此外，农副产品加工业、皮革制品、家具制造业利润端有所恶化，农副产品加工业利润降幅从2026年1-3月份同比-6%扩大至1-4月份同比-11.8%，降幅扩大了5.8个pct；皮革制品业从1-3月同比-19.6%到1-4月同比-21.3%，降幅进一步扩大了1.7个pct；家具制造业利润从1-3月同比-44.9%到1-4月同比-54.4%，降幅扩大了9.5个pct。

　　投资建议：总体来看，2026年1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额同比+18.2%，开年以来工业企业利润持续改善。其中，消费品制造业利润表现分化，纺织业、造纸业利润改善明显，而家具、皮革制品、农副产品等板块利润端压力有所加大。建议关注：1）商贸零售：消费分级时代，潮玩、古法金、国货美妆等情绪消费赛道景气度高企。建议关注：①具备全产业链布局能力、IP资源丰富、渠道布局广泛的潮玩龙头；②注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红属性的黄金珠宝龙头企业；③强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头。2）纺织服装：政策支持+健康意识提升+赛事经济等多因素推动运动服饰需求增加，建议关注产品力与研发能力强、渠道布局多元化的功能性服饰企业和具备规模效应、客户资源稳定的上游运动服饰制造龙头。

　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、贸易摩擦风险、政策力度不及预期风险等。