在智谱上市之初，我们发布公司首篇深度报告，明确公司是中国的Anthropic，阐明其MaaS业务的商业潜力，公司从200亿市值涨至最高8000亿市值。
在当前市场博弈的关键时点，我们再次推出深度报告，更新其商业化加速的进程：
1）GLM 5是全球TOP3的Coding模型，在互联网大厂等客户作为Anthropic的第一平替，需求远远大于供给；
2）在需求天花板极高的背景下（Anthropic的ARR超500亿美金），公司有望通过新一轮融资带来全新算力供给，我们测算150亿回A融资规划最多有望带来超300亿元ARR；
3）公司通过对推理侧的持续优化，毛利率水平也在不断提升，盈利拐点将在28年出现。
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