＃进化中的稀缺清洁电力。1）成本稳收益确定。特许经营权稀缺，垃圾免费获取，roe11%稳定提升中。2）收入toB 进化提升roe ，充分享受全球能源价值重估！3）现金流to C进化分红能力3倍提升空间！
一、特许经营守护稀缺性： 重资产(25-30 年特许经营期格局确定)+低淘汰（需求刚性+工艺之争已过）。行业成熟期垃圾焚烧运营企业（不包涵设备主导型）25年ROE同比+1.0pct稳定提升中25年除提吨发+供热+炉渣+集采等增收降本之外，减值税费端：25年信用减值收窄（信用减值/收入同比-0.25pct，得益于国补及处理费回款加速）、财务成本下降（财务费用率同比-0.1pct至5.7%，综合融资成本同比-0.27pct至3.32%），对冲所得税优惠逐步退出影响（所得税率同比+2pct至16%）
二、＃收入toB进化充分享受清洁能源价值重估！不仅绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力突出+出海，低资本开支高roe增长
＃10倍pe附近，10%可持续增长来自：
1、 #垃圾量增产能爬坡！25年垃圾量增速前三：永兴+18%、中科+16%、军信+14%；产能负荷率前三：瀚蓝114%、旺能112%、海创107%
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