当前民营炼化板块的推荐逻辑核心在于油价回落大幅缓解成本端压力，同时前期被高波动及高位油价压制的需求集中释放，大炼化企业价差有望持续修复，利润弹性将显著扩大。
1）下游补库驱动：前期需求偏弱更多是高油价和高波动背景下的主动去库存，终端塑料制品、化纤等需求并未消失，而是被压制，随着油价波动收敛、原料价格预期趋稳后，前期被压制的需求将集中释放，显著提高化工品及成品油消费量，炼化企业盈利性将得到明显改善。
2）炼化行业改善的本质是从“库存收益逻辑”切换到“经营利润修复逻辑”。前一阶段板块业绩更多受益于库存和价格波动，而后续更值得重视的是成本回落、开工提升和下游提货恢复带来的持续性盈利改善，这种盈利质量通常比单纯库存收益更稳健、更持续。
3）当前炼化板块估值回落至历史相对底部，同时基本面边际改善，当前赔率及胜率均置于较高水平。
联系人：长江石化团队 魏凯/侯彦飞
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