原油现在价格不够高但是储备正在耗光的原因是没有人敢持有仓位
因为原油波动太大
油价低于每桶100美元的真正原因，并非源于基本面，而是资本的回避。政策的不确定性使得石油变得过于动荡，令人难以持仓。投资者的在险价值（VaR）已缩水约50亿美元，未平仓合约处于多年来的最低水平。全球石油库存仍在以每日500万至600万桶的速度下降，但投资者表示他们对此并不关心。
先看投资者的在险价值（VaR），这是衡量有多少资本愿意投入石油市场的最佳指标。它已经暴跌至14亿美元（见图表）。这不是由于利率上升、制裁或外部追加保证金通知所迫，而是投资者单纯地选择不持有。政策层面的噪音——协议达成与否、袭击与否——使得持仓带来的溢价已无法弥补其风险。
VaR的收缩有一个直接后果：它消耗了未平仓合约。合约被关闭，市场深度消失。2026年至今，未平仓合约的降幅创下历史纪录。与2022年不同，这次没有利率冲击或制裁迫使资金撤离。这纯粹是资本的回避。
管理资金的在险价值（VaR）与年初至今未平仓合约（OI）的变化
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