主业：企稳回升，中药和化药协同发展为公司创新转型奠定坚实基础。2022-2023年核心产品复方血栓通系列和脑栓通胶囊陆续纳入集采使得公司短期业绩承压，但随着降价等因素得到消化，以及中药产品渠道拓展，化学药新品种的上市，从2025年起公司收入和利润企稳回升。
创新药：公司创新药业务以代谢性疾病和呼吸系统疾病为核心开发方向。1）呼吸系统，已推进2款1类创新药上市，验证研发实力，来瑞特韦片是中国首个获批上市的3CL单药抗新冠病毒创新药，昂拉地韦片则是全球首个上市的PB2靶点的RNA聚合酶抑制剂，于2025年5月上市，是中国第二个上市的国产抗流感创新药，青少年和儿童适应症也均处于NDA阶段；2）代谢疾病：在减重领域，公司拥有丰富产品矩阵，包括靶向GLP1/GIP受体的超长效多肽RAY1225，同时积极探索Amylin类长效多肽药物、Amylin类小分子口服药物。
ZSP1601：治疗MASH的FIC药物，Ⅱb数据惊艳。ZSP1601是众生睿创自主开发的目前全球唯一用于治疗MASH的Pan-PDE抑制剂，ZSP1601Ⅱb临床数据显示，ZSP1601实现抗纤维化、降低肝脏脂肪含量和改善肝酶三重获益，且安全性和耐受性良好，市场潜力巨大。
盈利预测与投资建议。预计2026-2028年将实现归母净利润3.0/3.4/3.9亿元，同比增长8.1%/14.7%/13.4%，给予“强烈推荐”投资评级。
风险提示：政策风险，研发失败，竞争加剧，市场推广不及预期风险等
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