大摩（26/06/10）
•核心判断：大摩认为CPO长期逻辑未变，但投资者对2027年放量节奏预期过高，短期相关股票情绪可能继续承压。
•关键数字：大摩预计2027年OE出货约600–700万颗，明显低于投资者2000–3000万颗预期；PIC产能1Q27扩至10kwpm。
•关注点：SoIC良率50–60%、下游组装良率20–50%，将成为决定最终CPO相关出货的关键摆动因素。
大摩指出，近期投资者反馈显示，市场担心CPO导入延后，并推动CPO相关标的进一步下跌。大摩对2027年光引擎（OE）出货的模型假设为600–700万颗，包含scale-up和scale-out方案，明显低于部分投资者2000–3000万颗的预期，这意味着短期CPO股票情绪仍可能经历预期重置。
制造端瓶颈是核心。虽然台积电决定在1Q27将PIC产能扩张至10kwpm，但SoIC良率仍只有50–60%，下游assembly良率也在20–50%区间，这两个环节都会直接影响最终CPO相关出货。大摩认为，2026–2028年更可能是光模块、CPO/NPO等光学方案与铜连接共存的阶段，主流方案仍停留在1.6T/3.2T，CPO真正进入更明显放量可能要到2028年以后。
个股层面，大摩继续看好关键CPO enablers，包括台积电、日月光、FOCI、AllRing、MPI、Hon Precision和Winway。FOCI的CPO收入预计从3Q末开始爬坡，在量产准备完成前收入表现仍偏平淡。对于TFC Optical，大摩认为公司有机会在CPO components中扮演重要角色，但同时仍有较高光模块组件业务敞口，且相对A股同业估值溢价较高，因此维持Equal-weight框架。来源：大摩 – Thoughts on Investor Concerns Regarding CPO – 2026/06/10
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