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策略：A股还有哪些增量资金20260621_导读
2026年06月22日 01:28
关键词
增量资金 机构行为 宏观流动性 股票市场 公募基金 被动型基金 保险资金 ETF 需求端 供给端 权益市场 A股 信用扩张 无风险收益率 风险偏好 经济增速 ERP 成交额 换手 仓位提升
全文摘要
近年来，A股市场增量资金的主要驱动力已转变为机构投资者的行为，而非宏观流动性。过去五年，市场对机构，包括公募基金、保险资金、ETF、两融等，的增减持行为给予了高度关注。不同机构投资者有各自的偏好，如公募基金倾向于投资高景气行业，而保险资金则偏好低波动、高股息的资产。外资，尤其是对新能源领域的加仓，显示出其对A股市场的持续兴趣。尽管宏观流动性对股市的影响力减弱，但微观流动性和机构投资者行为成为了判断市场趋势的关键。随着经济的改善和行业景气度的提升，预期增量资金将继续流入市场。建议投资者关注相关研究报告和市场观点。
章节速览
00:00 A股增量资金来源与机构行为分析
报告探讨了A股市场增量资金的来源，指出当前更应关注机构行为而非宏观流动性。分析认为，宏观流动性对A股市场的解释力度已下降，机构投资者行为成为关键。当前市场按景气和长周期五星因子交易，尽管存在IPO和减持，但增量资金趋势未变。报告强调，AI基建和资源品行业表现强劲，建议关注机构行为背后的逻辑框架。
02:40 流动性变化与股票市场定价逻辑的演变
过去10年中，宏观流动性对股票市场的影响减弱，尤其是利率变化与股票价格的关系不再直接。当前市场更关注ERP（股权风险溢价）和G（经济增长率）以及EPS（每股收益）等微观流动性指标。2024年后，随着风险偏好上升和经济增速中枢回升，股票定价逻辑转向关注企业盈利能力和市场风险补偿。
05:50 A股市场供需两端机构行为分析
对话深入探讨了A股市场供需两端机构行为对股市的影响。供给端关注公募基金、被动型基金、保险资金及杠杆资金的变化，指出这些资金在近年来经历波动后逐渐回升，尤其在权益市场的增配趋势明显。需求端则分析了IPO增发、限售解禁与产业资本减持，强调当前资金流出仍为局部现象，未达全面抽血阶段。整体趋势显示，供给端资金增加与需求端资金流出的平衡作用下，股市呈上升趋势。未来预测需关注资金来源及投资领域的变化。
12:12 机构投资行为与股市资金流动分析
分析了公募基金、保险公司和外资机构的投资行为，指出公募基金关注高景气行业，保险公司偏好低波红利，外资青睐中国资产稀缺性。强调资金流入与行业景气度和股息率密切相关，宏观流动性关联度下降，微观流动性分析更为重要。未来增量资金将青睐景气加速的行业和稳定基本面的资产。
问答回顾
未知发言人 问：A股市场增量资金主要来自哪里？有哪些机构会增配？
未知发言人 答：增量资金主要来源于宏观流动性（货币财政政策，包括银行间流动性及实体流动性）和股票微观流动性两方面。微观流动性中，机构行为是供给端的关键因素，而需求端则涉及二级市场融资或减持行为。最近五年，相较于宏观流动性，我们更关注机构投资者的行为变化，尤其是按照景气和长周期五星因子进行交易。
未知发言人 问：为什么过去5到10年宏观流动性对A股市场的解释力度快速下降？
未知发言人 答：宏观流动性在传导到实体经济的过程中遇到了阻碍，导致其对A股市场解释力度减弱。过去，利率变化直接影响股票估值和企业盈利预期，但近年来，虽然利率下行，但实体经济信用扩张并未如期发生，因此宏观流动性难以驱动风险偏好上升和企业盈利增长。
未知发言人 问：在宏观流动性减弱的情况下，应该如何聚焦微观流动性分析？
未知发言人 答：当宏观流动性对市场解释力下滑时，需要转向关注微观流动性，即股票成交额和换手率。成交额和换手率受供需两端机构行为影响，包括主动型基金、ETF、保险、北向资金、两融、回购等提供的流动性供给，以及IPO、增发、限售解禁、产业资本减持等导致的流动性需求。通过分析这些机构的资金变化和投资领域，可以预测未来的增量资金来源。
发言人 问：过去几年各类机构对A股市场的持仓变化如何？未来可能的增量资金有哪些？
未知发言人 答：在过去几年中，公募基金整体配置权益资产规模经历了先下降后回升的过程，其中主动型基金的话语权逐渐增强。被动型基金（以ETF为主）提供了市场稳定的波动降减效应。保险资金在利率较低时大幅增配权益市场，权益仓位上升至15%以上，显示出对权益市场的积极态度。目前，这些机构的资金规模及对权益市场的配置情况提供了未来可能的增量资金来源，但需进一步梳理和猜想具体的投资框架和逻辑。
发言人 问：在当前利率环境下，权益资产的配置是否是一个趋势？
发言人 答：是的，在债券利率下降到1到2左右的情况下，必须增加对权益资产的配置，这是一个趋势。
未知发言人 问：资金净流出后的情况如何？
未知发言人 答：在2022年净流出之后，到24年底至今年，资金明显回升，并已接近2022年的峰值，快速回流到A股市场。
未知发言人 问：杠杆资金（如两融）的情况如何？
未知发言人 答：杠杆资金占比已回到2016年的水平，但还未达到2015年的峰值，其上升较为克制，并非非理性过热。
发言人 问：资金的需求端主要有哪些方面？
发言人 答：需求端主要包括IPO和增发，引导资金向新质生产力迁移，尤其是AI及相关产业；此外，AI物理应用如机器人等也在市场上募集更多资金。
未知发言人 问：目前的资金流动性和限售解禁、产业资本减持的情况怎样？
发言人 答：限售解禁相对平缓，产业资本减持与行情挂钩，行情过热时减持量较大，最近又开始有减持现象。
发言人 问：对于未来机构资金的预测有哪些方法？
发言人 答：预测方法包括先行假设、草根调研等，但去年由于计划目的性强，资金行为可带动股市上涨，而今年更多考虑资金是结果而非原因，关注机构投资行为及其对板块的选择。
发言人 问：如何分析公募基金的持仓变化以预测资金流向？
发言人 答：通过分析公募基金历史持仓的行业超配比例与相关行业敖毅的变化高度吻合，当AI景气度上行时，公募基金将集中甚至增持高熬一板块，对低RE板块进行减持。
发言人 问：公募基金和保险公司在A股市场的投资偏好如何？
未知发言人 答：公募基金倾向于按照景气投资原则调整配置，而保险公司的持仓更看重低波高股息和TPB因子，以及年初对部分AIG键和资源品的配置。
发言人 问：外资机构在A股市场的加仓情况如何？
发言人 答：外资机构在特定时期（如二三年）对中国资产尤其是新能源方向有明显加仓，因中国资产在全球范围内具有稀缺性，即使景气增速在左侧底部也能获得外资青睐。
未知发言人 问：总结来说，下半年及未来资金配置有哪些趋势？
未知发言人 答：下半年保险资金可能增加对红利资产的配置，公募和外资可能加大对高熬一加速领域（如AI基建）的关注，同时两融也有所回升，居民资金通过ETF和赚钱效应入场。整体上，资金配置将更加关注行业景气度、股息率及基本面稳定性。
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