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电解铝紧缺格局是否已转变20260622_导读
2026年06月23日 01:32
关键词
铝产业链 间接率 氧化铝 铝土矿 几内亚 出口限额 出口关税 库存 价格传导 政策预期 成本 进口量 船运费 矿端政策 价格 供给 需求 进口 开工率 产量
全文摘要
新业期货投资咨询部周度直播深入探讨了铝产业链的当前状况，尤其关注了间接率和氧化铝问题。海外铝土矿供给充裕而国内紧张，导致铝价国内外分化。分析了铝土矿进口量增加、政策预期对矿端价格影响、氧化铝生产成本与利润情况，以及铝棒和铝水库存变化，强调了季节性变化和国内外价格差异。未来，铝市场发展趋势将受政策调整、海外铝物流及电力供应影响，需密切关注。
章节速览
00:00 铝产业链市场动态与政策影响分析
本周直播聚焦铝产业链，讨论了间接率受海外市场影响及氧化铝因政策不确定性导致的市场变化。从框端分析，重点提及几02问题，整体市场关注度高，投资者需关注政策动向及市场变化。
01:16 铝产业链现状与政策预期影响分析
本周策略直播聚焦铝产业链，分析了国内外铝土矿供给格局，指出国内供给紧张与海外宽松的分化现象。中国对几内亚铝土矿进口依赖度高，政策预期如出口限额、关税上调可能影响供给。尽管进口量加速，政策落地可能更直接影响价格而非数量。
05:09 几内亚政策变化对铝土矿出口影响分析
讨论了若几内亚政策落地，将出口量从1.83亿吨降至1.5亿吨，可能导致我国下半年铝土矿进口减少约3000万吨。鉴于当前我国铝土矿库存充裕，能支撑2.5至3个月的氧化铝生产，预计政策变化将使市场从过剩转向平衡，对氧化铝价格传导产生影响。
07:00 氧化铝市场价格受出口关税影响分析
对话讨论了氧化铝市场在出口关税调整预期下，矿端价格对氧化铝价格传导的影响。预计内亚历史光价格已缓慢抬升，船运费受油价及中东局势影响未来将回落，进口矿价格维持稳定。基于完全成本，氧化铝处于小幅亏损状态，但现金成本下有微利。若矿价因税收等因素上涨，将直接提振氧化铝价格，影响可能大于量的影响。
08:48 季节性因素与政策预期影响氧化铝价格
对话讨论了季节性降雨对几内亚矿产开采和发运的影响，以及市场对出口政策限制的预期，这些因素可能共同作用于氧化铝价格。尽管目前发运量高于历史同期，但若出现明显回落，叠加政策预期，可能加剧矿端波动对氧化铝价格的提振作用。后续需关注矿端政策实际落地情况及发运数据变化。
10:18 氧化铝价格受矿端影响及供需变化分析
近期氧化铝价格表现强劲，主要受矿端价格上涨支撑，矿价从年初65美元/吨升至70美元/吨。国内氧化铝开工率因检修和安全检查下滑，现货供应紧张，企业以保长单为主，导致可流通货源紧张，现货价格上调。中长期看，氧化铝过剩格局难以实质性转变。
11:32 氧化铝市场供需过剩与价格支撑分析
从量的角度看，氧化铝中长期过剩格局难以转变，供给方面仍处扩产周期，预计年内运行产能可能达到1亿吨，供给相对充裕。下游需求主要为电解铝，整体开工率接近饱和，但需求增量有限。供需差异下，产量持续高于需求，导致库存处于高位并持续增长。海外氧化铝价格较弱，进口利润虽小但仍为正值，加剧了国内市场的宽松状态。近期矿端政策及成本抬升为价格提供底部支撑，但上行动能受制于库存及产能预期，价格可能在2700左右有较强支撑，3000附近面临压力。未来需关注矿端政策是否超预期，否则市场将延续底部支撑强、上行动能反复的格局。
16:01 中东铝库存出口对全球铝供需影响分析
对话讨论了中东地区铝库存出口对全球铝市场的影响，指出当前中东地区铝库存积压约69到103万吨，若出口率在65%到70%之间，将缓解海外供给紧张。尽管短期内供给压力有所减轻，但预计下半年全球铝供给紧张状况难以根本改变。
18:13 中东铝产能受损与海外产能投放挑战
中东地区因物流受阻导致约240万吨铝产能受损，复产周期预计超过半年。海外地区虽积极投产，但电力供应稳定性成为最大挑战，预计实际产能投放将低于预期，全球铝供应紧张趋势短期内难以缓解。
21:11 国内电捷铝产能与产量分析
国内电捷铝行业在高利润驱动下，开工率接近100%，产量维持高位，但增长缓慢。云贵地区天气因素可能影响电力供应，导致阶段性减产。整体供给上限明确，受扰动易出现短期减产。
23:04 铝行业需求与出口趋势分析
对话分析了铝行业受淡季影响的需求下降，特别是国内下游企业开工率下滑的情况。尽管传统需求偏弱，但储能、铝带等新兴板块增长及出口需求提升成为亮点。出口数据显示，5月铝材出口同比增长近15%，受海外铝价高于国内影响，出口利润保持积极。同时，俄铝出口协议的签订可能影响国内铝材出口，而中东局势导致的价差倒挂也值得关注。
26:42 全球铝市场供需紧张与库存下降
当前全球铝库存持续下降，尽管海峡通行船只增加，但铝出口情况需数据验证。中东局势虽有缓和，但全球供给不稳定，卡拉铝业与海德鲁结束独家销售合作，市场现货紧张，三月合约升水超100。国内需求端支撑主要来自涞源出口，供给基本锁定。后续需关注库存与项目山水指标以确认海外供给状况。
28:08 铝市场库存与价格走势分析
对话深入探讨了铝市场库存变化、价格走势及影响因素。铝锭库存虽高位但呈下降趋势，铝棒库存回落至正常水平，加工费低表明需求一般。海外价格承压，中东和俄铝流通受限影响明显，但国内受俄铝影响偏多，价格支撑较海外牢固。中长期看，铝市场紧缺格局未变，需关注国内库存及全球物流情况。
问答回顾
未知发言人 问：本周我们将重点关注哪个领域？
发言人 答：本周我们将重点聚焦于间接率，包括整个铝产业链。
发言人 问：目前铝产业链中供给情况如何？
未知发言人 答：目前全球铝产业链中，海外供给相对宽松，而国内供给相对紧张。海外铝土矿主要出口国几内亚的资源状况对我国进口及出口产生了较大影响。
未知发言人 问：对于几内亚矿端，市场有哪些政策预期？
发言人 答：市场预期几内亚可能实施出口限额政策，例如1.5亿吨的出口量限制是否会落地，以及可能上调出口关税。此外，要求当地矿企在七年内配套建设氧化铝厂，否则将面临税收压力和采矿许可影响。
未知发言人 问：在当前库存水平下，即使进口量减少，是否会对市场造成供应过剩转为平衡的影响？
发言人 答：是的，即使进口量因政策减少，但由于现有库存充裕，可以弥补进口量下降带来的缺口，因此市场可能会由目前的明显过剩状态逐步转向平衡状态。价格上，出口关税上调等因素可能会更直接地传导至氧化铝生产成本中。
未知发言人 问：假设政策落实，我国下半年铝土矿进口量会发生怎样的变化？
未知发言人 答：如果政策严格执行，将几内亚的出口量从2025年的1.83亿吨压降至1.5亿吨，并假设其他国家的出口量维持不变，那么我国下半年的铝土矿进口量可能会减少到3328万吨左右，较去年减少约3000万吨。
发言人 问：当前我国铝土矿库存状况如何？
发言人 答：目前我国铝土矿港口库存为3264.52万吨，加上样本企业的库存2343万吨，总计约为5500万吨。这些库存能够支撑大约2.5到3个月的氧化铝生产。
发言人 问：在当前情况下，矿价因何因素抬升会对氧化铝价格产生直接提振作用？
发言人 答：如果矿的成本支撑导致其价格上升，尤其是在税收或其他因素影响下，这将直接对氧化铝的价格产生提振效果，因为成本端的增加会直接影响到氧化铝的市场价格。
发言人 问：目前矿端政策落地和几内亚发运数据是否对氧化铝市场造成影响？
未知发言人 答：政策落地情况及几内亚发运数据是关键关注点。若相关政策得以实施，对氧化铝价格的影响可能大于产量影响。同时，需关注几内亚发运数据是否会出现实质性减少，目前其发运量仍高于历史同期水平。
发言人 问：季节性因素如何影响氧化铝生产原材料的供应？
发言人 答：雨季期间，例如7到9月份，降雨量集中可能对矿的开采和发运产生一定程度的影响，进而影响氧化铝的供应。如果发运明显回落叠加出口政策限制预期，矿端的扰动将更明显地推高氧化铝价格。
发言人 问：近期氧化铝价格表现强劲的主要驱动因素是什么？
未知发言人 答：近期氧化铝价格表现强劲的主要驱动力包括矿端价格上涨带来的成本支撑增强，以及国内氧化铝开工率因检修和安全检查等因素而下滑，导致现货市场阶段性偏紧。此外，氧化铝生产利润不佳促使企业以保长单为主，减少了可流通货源，进一步推高了现货价格。
发言人 问：从中长期来看，氧化铝过剩的局面是否会改变？
发言人 答：从中长期看，氧化铝过剩的局面依然难以实现实质性转变。尽管开工率有所下降，但因产能持续扩张，五月份建成产能继续上升，运行产能维持高位，且今年内还有进一步产能投产计划，氧化铝供给依然充裕。而下游需求方面，尽管电解铝产能受限，开工率不断提升，但整体需求量增长有限，导致产量持续高于需求量，氧化铝库存处于绝对高位并持续累库，供需关系并未发生实质性改变。
未知发言人 问：氧化铝价格目前处于怎样的状态，有哪些影响因素？
发言人 答：目前氧化铝整体呈现更宽松的状态，价格支撑主要来自近期矿专政策以及后续成本重心的抬升。底部支撑较强，在2700元左右有强支撑，但一旦价格接近3000水平，由于库存和远期产能投放预期等因素，上行动力会遇到一定压力。后续需关注矿端政策，如果没有超预期情况，市场将呈现下方支撑强、上方上行动能偏反复的格局。
发言人 问：中东地区的铝锭出口情况如何，会对全球市场产生什么影响？
发言人 答：中东地区铝锭出口意愿较强，尤其是考虑到高利润背景下，即使海峡恢复通行可能有反复，但整体铝业利润高企。通过测算，预计中东地区在过去的2到3个月内积压的铝锭库存大概在69到103万吨，若按照65%至70%的出口率计算，可能有44.7万到67万吨的铝锭出口，这在一定程度上缓解了海外供给紧缺状况，但从中长期看，全球铝市场依然偏紧。
发言人 问：海外铝产能投产进度如何，面临哪些挑战？
发言人 答：尽管海外铝业处于积极投产状态，例如越南近期有通电投产，但根据百川数据预估，远期投产产能较多，而近半年已投产进度偏慢。剩余部分（约155.5万吨）的实际投产存在不确定性，主要问题在于电力供应稳定性，尤其是在印尼地区，由于电力设备跟进压力大，即使产能建设达标，实际产出可能仍会受到制约。此外，高温天气可能导致电力需求增加，进一步影响工业用电，使得最乐观情况下全球新增产能可能仅达到200万吨，远低于预期。
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