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大摩：金融及人形机器人行业更新20260624_导读

2026年06月25日 00:36

关键词

金融 对外开放 人民币国际化 风险管控 市场化经营 消费信贷 地方政府隐债 出口 政府支持 人形机器人 具身智能 产业链 研发 家庭场景 商业场景 投资机会 特斯拉 谐波减速器 绿地谐波 恒力液压

全文摘要

摩根士丹利的分析师深入讨论了金融和工业行业的最新发展趋势。在金融领域，强调了对外开放的重要性，特别是陆家嘴论坛上关于金融投资的新信号，包括个人对外投资的规范、金融严监管及人民币国际化的机遇。尽管面临风险管控加强，但市场化经营趋势持续，预示金融环境将更加健康稳定。对于工业行业，焦点放在了人形机器人的发展，尤其在中国，得益于政府支持和企业应用场景的探索，预计未来几年出货量将显著增长。特斯拉在人形机器人领域的举动及其对中国供应商的影响也成为讨论热点。此次会议全面覆盖了金融与工业行业的关键议题，对行业未来走势进行了积极展望，并对相关企业及市场前景进行了深入分析和预测。

章节速览

00:00 陆家嘴论坛释放金融开放与严监管信号

讨论聚焦陆家嘴论坛透露的金融开放政策重要性及个人对外投资规范，强调依法治国下的对外直接投资保护与技术转移规范，同时指出金融严监管与市场化经营并行的趋势，展望人民币国际化试点机会及长期金融风险管控与市场化的金融环境建设。

05:08 金融政策调整与风险防控：追求高质量增长

对话讨论了中国金融政策的调整方向，强调从追求贷款量转向质的提升，以及风险防控的重要性。指出贷款增速放缓、信贷结构优化、消费信贷收紧等现象，表明政策正逐步回归正常化，同时通过专项债等工具保障总需求平稳过渡。尽管短期内对经济增长有抑制作用，但长期看有助于金融体系的稳健发展。此外，还提到二季度金融市场的表现及下半年的投资机会展望。

14:05 人形机器人行业前景：政策推动与产业链成熟

报告预测中国2023年人形机器人出货量将达5万台，同比增长4倍，至2030年预计本土市场出货量接近45万台。政府支持政策、企业实际场景部署、零部件技术进步共同推动行业增长。早期应用多为人机协作，未来有望扩展至工业、商业和家庭场景。

20:46 人形机器人产业链投资与特斯拉自研执行器影响分析

对话讨论了人形机器人产业链的投资潜力，特别是特斯拉擎天柱机器人量产计划及下半年IPO活动对市场的影响。提及了摩根士丹利的人形机器人股票名单，强调了头部零部件企业如绿地谐波的长期增长潜力。针对特斯拉自研核心关节执行器的传闻，分析认为长期对中国供应商影响有限，但短期内可能引发市场情绪波动。整体强调行业基本面的重要性，而非单一供应商角色。

问答回顾

发言人 问：在陆家嘴论坛上，关于金融投资信号，您认为有哪些关键点？

发言人 答：陆家嘴论坛释放出的金融投资信号主要有几个方面。首先，强调了对外开放的重要性，并对对外直接投资的规范进行了讨论，通过国务院层级的立法来更好地管理长期的对外投资，既保护企业对外投资，也规范技术转移和其他国际压力相关的事项。这次政策还特别将个人投资纳入了监管框架，但主要针对的是个人在海外设立复杂结构、以个人名义控股明显公司等直接投资行为，而非传统的理财投资，如保险或房地产投资。

发言人 问：在二季度，对于基建投资的质量有何变化？

发言人 答：二季度对整个基建投资的质量提出了更高的要求，合理政绩观的推行以及对地方政府隐性债务问责的加强，导致短期内基建投资增速有所放缓。虽然这可能对经济产生一定抑制作用，但经济整体并未同比例放缓，这实际上是质量提升的一个明显征兆。同时，政策正在持续清理风险，为长期健康发展创造条件。

发言人 问：对于附图（可能是笔误，应为“金融”）领域，论坛上有哪些重要信号？

发言人 答：对于金融领域，论坛强调了严监管或牌照监管的重要性，表明该管住的要管住，该开放的要继续扩大开放，这是非常明确的信号。长期来看，这将有利于人民币国际化进程以及为中国金融行业带来新的风险管控保护和发展机会。同时，金融法落地后所有金融活动被纳入牌照监管，这有助于缓解并持续降低金融风险，实现市场化经营。

发言人 问：贷款增速方面，论坛上提出了怎样的观点？

发言人 答：潘国胜行长在论坛上提到，贷款增速应从追求量的增长转向追求质量的过程，这已成为二季度的常态。政策导向上，取消了对社融、制造业和小微企业的贷款增速量化目标，转而强调市场定价、存量信贷优化以及风险防控。银行也开始更理性地放贷，导致整体信贷结构和增长有所放缓，这反映出经济质量在提高，而不仅仅是依赖量的增长。

发言人 问：消费信贷领域是否存在持续收紧的趋势？

发言人 答：是的，消费信贷领域确实在持续收紧。从高利率信贷的持续收紧到今年要求银行对信用卡不良正常计提，不再重组展期等措施，都是为了让消费信贷恢复降杠杆，将前几年过度透支的杠杆压降下来。这一趋势也与陆家嘴论坛关于质量和数量平衡的导向一致。

发言人 问：社融增速与中国经济换挡期的关系是怎样的？目前社融状况如何，对未来有何影响？

发言人 答：在经济换挡期，社融增速持续高于GDP增长，表明中国对增速有一定的托底和呵护作用，并在逐步消化过去刺激政策带来的高激素风险。这个过程是通过持续、逐渐的去杠杆化来实现的，虽然在季度间或同比上可能受到一定程度的波动影响，但总体趋势是在解决过去透支和风险。目前贷款增速大约在55%左右，而社融增速在6到7%，仍高于之前水平，说明原来的一些宽松政策正在逐渐正常化。未来几个季度，如果经济情况较好，预计金融政策和防风险政策将占据重要地位，通过货币和财政政策来化解风险和透支政策的正常化。

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