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大摩宏观策略谈：等风来？20260629_导读
2026年06月30日 00:33
关键词
宏观策略 中国经济 内需偏弱 财政政策 新基建 货币政策 贸易摩擦 人民币汇率 苹果涨价 消费政策 储蓄率 K型分化 全球市场波动 中国市场 美股 对冲基金 科技投资 人工智能 估值 分散投资
全文摘要
本次讨论深入分析了当前全球经济形势，重点关注了中国与美国的宏观经济状况、政策动态、贸易关系及科技创新等领域。讨论指出，中国经济展现出了稳健的增长态势，财政政策有望进一步加码，而美国的PCE通胀率成为了市场关注的焦点。贸易摩擦对市场造成了不确定性，但科技硬件行业，特别是苹果公司的策略调整，以及医药行业的未来趋势，成为投资者关注的热点。此外，全球经济的波动对中国市场的外部环境产生了影响，但中国在新能源和人工智能领域的竞争优势不容忽视。对话最后聚焦于中国医药行业的创新潜力、国际化路径以及在全球政治经济变局中的应对策略，为投资者提供了多维度的市场洞察。
章节速览
00:00 宏观策略分析：中美经济动态与市场趋势
对话围绕上周全球宏观经济数据展开，指出中国五月经济数据增量有限，而美国PCE通胀符合预期，核心商品价格走软。讨论了贸易政策、AI及存储超期周期的影响，市场对需求破坏的担忧，以及中美经济波动对市场的潜在影响。邀请专家分析中国市场配置价值、苹果涨价对需求风险的影响，以及医药行业股价走势。
02:10 中国经济现状与下半年政策展望
中国经济外需韧性显现，但内需和地产链偏弱，财政脉冲未见触底回升。下半年政策预计以财政执行加速为主，聚焦新基建投资，消费政策维持平稳。货币政策转向利率型工具，助力流动性管理，基准利率维持不变。整体政策取向为托而不举，旨在平衡稳增长与长期战略目标。
08:46 中欧贸易摩擦升级与人民币汇率展望
对话深入探讨了中欧贸易摩擦升级的背景，包括中国高储蓄率、投资乏力及产业升级对欧洲传统行业的影响，预测贸易摩擦将更加制度化、体系化。同时，分析了人民币汇率的调整空间，认为短期内温和升值是合理选择，但大幅升值可能对经济产生不利影响。整体来看，中欧关系虽有摩擦，但全面脱钩可能性较低，双方存在相互依赖的筹码。
15:08 美国投资人对中国市场兴趣提升
过去一周半的美国路演显示，美国投资人对中国市场的兴趣超出预期。尽管美股表现强劲，且美国市场自身波动率上升，但投资人对中国的关注度和热情较高，主要基于分散投资风险和中国市场滞后于新兴市场的考虑，认为存在均值回归或迎头赶上的机会。
19:31 中国消费市场与政府刺激政策分析
讨论了中国消费市场近期疲弱迹象及政府是否可能出台大规模刺激政策。分析指出，尽管市场落后，但当前估值未达极度便宜水平，故不建议全球投资者立即深度介入。历史数据显示，当民生中国指数PE降至8倍左右时，市场可能出现拐点和大规模修复。
23:21 中国在全球人工智能与能源周期中的投资价值分析
对话讨论了中国在全球人工智能和能源超级周期中的重要性，强调技术国产替代与产业链不可替代性，推荐投资于半导体、科技硬件及电力效率提升设备。同时，指出煤炭作为化工原料的成本优势，看好铜和金等大宗商品，建议投资者将资金从港股转向A股，但未来可能根据事件发展调整观点。
27:16 电商与AI大模型：港股反弹的潜在催化剂
讨论了电商板块可能在二季度财报中展现触底反弹迹象，以及人工智能大模型的进展对中国股市信心的提升作用。强调了全球股市波动背景下的风险偏好变化，以及A股与港股两地上市公司的投资机会，预计未来两个月港股可能迎来反转事件，建议投资者关注技术国产替代、全球超级周期收益股及两地上市优质公司。
32:02 AI周期下的中国投资与全球市场波动分析
对话围绕中国在全球AI周期中的投资价值、均值回归考量及政策预期展开讨论，指出中国在AI产业链中的不可替代性及潜在的投资吸引力。同时，探讨了全球市场的短期波动与中期强劲趋势，强调基本面强劲是市场波动的主要原因。关于苹果公司加价事件，分析认为虽引发短期担忧，但长期看AI驱动的存储需求将持续增长，高端品牌价格弹性小，负面影响有限。整体来看，中国市场的政策预期和全球AI需求成为讨论焦点。
38:54 存储价格持续上涨与AI投资趋势分析
近期存储供应链价格预计将持续上涨，尤其是下半年，涨幅可能超出此前预期。尽管消费端可能受价格影响，但AI相关企业端投资将持续增长，展现出强劲动力。此外，生物医药行业经历深度调整后，创新动能与出海趋势增强，股价分化后可能迎来新的配置机会。在中欧贸易摩擦加剧背景下，该板块的表现值得关注。
41:14 中国医药板块出海趋势与跨国药企合作加深
中国医药板块经历多年沉寂后，于去年迎来爆发性增长，主要得益于创新药资产通过BD形式出海。尽管2026年股价表现疲软，但出海交易总额持续高涨，超出预期。上海峰会显示，跨国药企对中国创新药资产的兴趣与认可度加深，正增加资源投入与激励机制，预示合作潜力巨大。
44:35 中国创新药企出海趋势与地缘政治影响分析
对话讨论了中国创新药企在海外市场的扩展趋势，包括交易模式的多样化和早期资产的出海，以及地缘政治对中美医药交易的影响。尽管存在政策不确定性，但实际交易量保持高位，显示市场对创新药企的认可。国内医保基金压力虽存，但通过政策调整为创新药销售提供了稳定增长空间。整体上，医药板块基本面健康，创新动能强劲，但需等待政策企稳和技术拐点以促进资金回流。
要点回顾
上周宏观经济数据方面有哪些主要信息？
上周中国方面，公布的五月宏观经济数据增量信息有限，我们进一步梳理了六月的经济和政策高频数据，并更新了经济体温计。海外方面，美国PCE通胀基本符合预期，其中核心商品价格走软，显示关税传导接近尾声。此外，预计年内不加息的观察得到了边际加强。
上周贸易政策和科技存储周期层面有哪些重要信号？对于外围市场波动下中国市场表现及资产配置价值的看法是什么？
上周贸易政策和科技存储周期层面释放了关键信号，包括对中国冲击2.0甚至3.0版本的叙事开始涌现，欧洲投资者也担忧中欧贸易摩擦加剧。同时，苹果大幅加价引发了市场对短期需求破坏的担忧。我们将讨论在外部市场波动背景下，中国市场是否能独善其身，以及部分资产如黑龙资产的配置价值。此外，还将邀请科技硬件团队首席查理分析苹果涨价、存储价格以及需求风险之间的关系，以及医药团队分析师lexis探讨医药行业在经历创新引领的再定价后是否重新蓄势待发。
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