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国民技术（2701
1. 业绩拐点来临，聚焦MCU 主业复苏与新产品放量2026 年收入与盈利预测：预计2026 年公司收入超19 亿元（增速>40%），全年至少微亏，乐观情形下可实现少量盈利。
2027 年盈利弹性：保守预计2027 年归母净利润2 亿元；若新产品订单超预期，额外贡献3-4 亿收入及1 亿元利润，2027年归母净利润可达3 亿元。
核心催化剂传统MCU 量价齐升：2025 年芯片收入6 亿元，预计2026 年提升至9-10 亿元，受益于车规、工控需求复苏及行业涨价。
光模块专用MCU：1 月推出国内首颗800G/1.6T 光模块专用MCU，领先兆易创新约8-12 个月研发周期。预计2026 年贡献约5000 万元收入（对应约250 万只光模块用量），最早于2026 年三季度小批量发货。
AI 服务器电源管理MCU：已绑定MPS（英伟达约50%份额）
实现批量供货，预计2026 年贡献大几千万收入（对应约1万台机柜用量），2027 年收入增量显著。
新产品合计收入：2026 年合计贡献超1 亿元收入，2027 年有望贡献超5 亿元收入（占2027 年总收入超20%）。
2. MCU 行业涨价周期启动，供给约束支撑价格上行全行业涨价：2026 年1 月中微半导体率先涨价，英飞凌、意法半导体已开启第二轮涨价，行业整体酝酿第二轮涨价。
涨价核心原因
供给端：8 英寸晶圆产能被AI 高端产能挤占，产能紧张导致成本上升；能源、贵金属及运输成本同步上涨。
需求端：32 位工业、车规级产品全面缺货，而低端消费类MCU 库存充足、价格仍处低位。
国民技术成本端优势：公司60%-70%投片在台积电，目前台积电正给予公司8 英寸产品降价，短期毛利率改善确定性高。
警惕风险：若台积电持续清退成熟制程产能，公司转投华虹、
中芯国际将面临涨价压力。
3. 财务预测与估值弹性测算营收拆分：若下半年剥离石墨负极业务，2026 年芯片收入预计11 亿元，2027 年提升至16 亿元。
盈利预测：2026 年接近盈亏平衡，保守情景下2027 年净利润2 亿元，2028 年至少3 亿元；乐观情景下2027 年净利润可达3 亿元。
估值锚定PS 视角：剔除负极业务后，2026-2027 年PS 为5-6 倍，显著低于中微半导体、中颖电子等可比公司均值。
PE 折现视角：保守情景下，采用2028 年3 亿元净利润，给予国内可比公司平均PE（60-80 倍），目标市值200 亿元人民币。
A/H 股价差：当前A 股180 亿市值，港股80 亿市值，港股折价明显。港股通标的，2026 年9 月23 日有约1300 万股（占
流通股15%）解禁。
4. 竞争格局与催化剂节奏光模块MCU 竞争壁垒：国产化率不足5%，掌握高精度模拟混合信号集成技术。国民技术报价3 美元/颗（约20 元），远低于ADI（60-70 元）、意法半导体（30-40 元），具备性价比优势。
AI 服务器电源MCU 竞争：单机柜需540-640 颗MCU，单机柜价值量4000-5000 元。国民技术通过MPS 规避北美客户对国产芯片的顾虑，耐高温性能优于海外供应商。
催化剂时间表短期（2026H2）：光模块MCU 小批量发货、石墨负极业务剥离落地、港股解禁（9 月）、行业第二轮涨价落地。
中期（2027 年）：新产品贡献5 亿元营收，业绩扭亏后高增长逻辑兑现。
长期：CPO 场景MCU 技术储备，尽管尚未送样，但市场预期有望抬高估值天花板。
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