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东吴策略-科技硬件的争议和机会-周末一刻钟系列（一百一十六）20260628_导读
2026年06月30日 00:33
关键词
AI算力 科技硬件 产业趋势 国产线 算力通胀 供需缺口 价格变化 流动性 主权AI 商业化空间 闭源模型 开源模型 利润分配 产业变化 供需格局 产能释放 股价正循环
全文摘要
自四月起，AI算力硬件市场热度持续，受海外云厂商订单增加和技术推动。五月到六月，设备和材料标的出现正反馈，但六月后市场波动加大，担忧点包括云厂商基建现金流问题、CSP竞争格局调整及硬件价格抑制需求。尽管缺乏AI商业化明确信号，不认为行情见顶，看好国产算力、上游代工和设备材料机遇，以及在主权AI建设下的自主可控需求。同时，强调供需缺口紧俏导致的涨价环节和资源品的金融属性较弱但受益于AI需求的特性，短期内对国产算力和通胀逻辑细分领域持乐观态度。
章节速览
00:00 科技硬件AI算力行情争议与机会探讨
报告讨论了自四月份以来科技硬件AI算力行情的火热表现，以及六月后市场波动加剧的原因，包括加息预期、资金链再平衡、产业竞争格局变化等。市场担忧AI硬件价格居高不下可能侵蚀下游厂商利润，同时缺乏闭源sota模型验证AI景气度，导致对AI算力硬件后续机会和看点的争议。
03:55 AI商业化空间与主权AI建设趋势
年初的编码工作拓宽了AI的商业化领域，特别是新发布的质谱GMM5.2在开源模型中展现出卓越性能，且定价更为亲民，与海外一线闭源模型竞争。硅谷工程师看好AI能力提升带来的TMTM空间增长潜力，但当前缺乏数据支持其前景。同时，美国对某些AI产品实施封禁，促使市场转向关注主权AI建设及token成本降低后的收益，引发投资者对AI全产业链自主可控的关注。
07:26 市场波动与科技行情的复杂性分析
近期市场波动并未直接证伪DI商业化的潜力，而是缺乏验证其想象空间的信号，导致投资者对产业链条的逻辑演绎更加挑剔。全球流动性拐点，欧洲、日本央行偏紧，美国市场预期从降息转向加息，但货币政策预期与产业趋势行情拐点不一定同步，如2021年新能源行情所示。大级别的风格切换往往需半年到一年，科技行情难因单一月度数据或宏观预期波动戛然而止。联储未有实质性动作前，市场加息预期迂回曲折，短期市场已对加息预期向上进展，为后续可能的运气回摆提供空间。
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