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周期 · 金言电话会议第6期20260628_导读
2026年06月30日 00:34
关键词
航空 油价 需求 客座率 票价 旅客量 快递 中报 供给 需求增速 碳酸锂 钢铁 关税 中东 库存 外需 新能源车 动力电池 储能电池 补库
全文摘要
近期市场关注点广泛，涵盖航空业、内需担忧、油价对航空及快递业影响、金属市场供需以及国际地缘政治对油价和供应链的冲击。航空业方面，二季度前瞻发布在即，市场担忧内需疲软影响航空股表现，尽管油价下跌未显著提振股价，显示航空业对油价波动的敏感性及需求的韧性。快递业预期二季报强劲，尤其申通、中通和极兔业绩增长受关注。金属市场分析指出，铜、铝、钢和碳酸锂价格受供需缺口推动，显示原材料市场波动。此外，国际地缘政治，如美伊紧张关系，持续影响油价和供应链稳定性，预示未来市场不确定性。整体而言，多个行业面临内外部挑战，但同时也蕴藏投资机会。
章节速览
00:00 航空股现状与未来展望：需求韧性与低估值
讨论了航空股在油价回归战前水平后仍低迷的原因，指出市场对内需的担忧及对高油价的预期是主要原因。尽管如此，四五月数据显示航空需求韧性较强，票价上涨，客座率提升。航空公司市值处于历史低位，筹码面干净，预期未来有较高的投资价值。推荐关注大航东航与小航春秋。
04:30 快递与航空业业绩预测及布局机会分析
对话讨论了快递业（如申通、中通、极兔）二季度业绩普遍向好的预测，以及航空公司中春秋航空的相对看好，认为快递业因业绩高增和低基数效应，二季度是布局良机，而航空公司则受油价压力影响，业绩可能不理想。
06:40 全球铜供需分析与美国关税政策影响
报告分析了全球铜供需情况，指出内需疲软但外需强劲，美国需求因关税调整而显著增加。预计美国将征收232关税，强化铜原料储备。铜供给下降，供需缺口扩大，支撑铜价稳定。
10:12 铝市场供需分析：需求回暖但供给端受中东扰动影响
对话中分析了铝市场的供需情况，指出尽管中国铝需求在5月出现回暖迹象，同比持平且较4月负增长有所改善，但1至5月累计需求仍同比下滑2%。全球视角下，外需表现良好，但中国电解铝需求下降25万吨。供给端年初以来同比增长，但中东地区的扰动导致供给下降，若中东供给恢复，市场可能面临短暂过剩。整体来看，今年铝市场供需基本平衡，但需求表现弱于年初预期，供给端事件是铝价上涨的主要原因。
11:48 铝材出口与内需复苏：铝、钢铁、木金属市场分析
对话分析了铝材出口因内外价差影响而延迟修复的现状，以及内需复苏对价差修复的潜在推动作用。同时，钢铁需求下滑，尤其受地产和基建拖累，但船舶和能源领域表现良好，带动木金属需求增长，木金属受益于下游需求和供给端扰动，呈现高景气状态。
14:09 碳酸锂需求分析：外需与国内消费的差异
碳酸锂前五月表现良好，同比增长66%，新增需求25万吨，其中外需新增6.6万吨，主要由新能源车和动力电池出口驱动。国内实际需求18.6万吨，但实际消费仅5.5万吨，主要来自储能电池的增长，其余需求转化为库存13.1万吨。因此，今年碳酸锂需求表现更依赖下游景气度带来的补库存。
15:40 产业链库存转移与锂价预测分析
讨论了产业链库存从碳酸锂环节转移到下游新能源车及动力电池环节的现象，指出下游补库预计在8-10月启动，可能成为锂价上涨的爆发节点。强调当前排产作为重要指标，若后续排产增加但未大规模备库，需求下降可能带来压力。今年以来碳酸锂需求增速达30%，供给端增速仅约10%，存在明显缺口，预计15万价位可稳住，低于此价位为抄底良机。报告还分析了铜铝锂钢四大品种在内需疲软、外需良好的背景下，整体处于内冷外热状态。
17:13 原油市场：地缘风险回落与供应恢复预期主导短期行情
原油价格受地缘风险溢价回吐和供应端预期影响，短期市场情绪波动。霍尔木兹海峡通航流量回升，但物流及油田生产恢复需时，预计价格将反弹。关注美国库存水平及地缘进展，长期行情看好。
23:23 化工与AI材料市场趋势分析
对话深入探讨了化工产品价格受成本端影响可能承压，建议关注价格支撑强、涨价概率高的方向，如氨纶；同时分析AI材料短期波动率提升，但中长期看好卡脖子方向，特别是通胀链领域。
29:27 原油市场：供应恢复与地缘风险溢价回吐主导短期走势
原油价格延续下跌，地缘风险溢价消退影响市场情绪。伊朗制裁松绑及产量恢复预期升温，但地缘冲突反复影响谈判预期。预计物流与油田恢复需数月，后续价格或反弹。需关注库存低位及地缘新进展。
要点回顾
为什么在油价已经跌回战前水平的情况下，航空股还处于底部趴着的状态？对于二季度航空业的油价压力有何看法？
市场对于内需的担忧是导致航空股未被看好的主要原因之一。此外，市场普遍预期油价会在70上方维持较长时间，虽然这一油价区间对航空公司来说压力尚可接受，但若油价进一步上涨至95甚至110多美元，并且裂解价差不利于航空煤油，可能会加大航空公司覆盖燃油成本的压力，从而影响业绩。在二季度前瞻中，我们看到航空公司面临显著的油价压力，但如果油价只是维持在七十多美元的水平，这已是正常年份常见的情况。同时，关于需求担忧的问题，尽管5月份社零数据公布后航空、酒店等行业出现下跌，但我们认为市场需求韧性仍然充足。
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