华宝新能(301327)-全场景绿电龙头涅槃，降本增效大超预期-华福证券-20240902

　　华宝新能(301327)

　　投资要点：

　　收入同比高速增长， 降本增效全面体现

　　2024H1： 公司实现收入 11.4 亿元， 同比高增 24%， 实现归母净利润 0.7 亿元， 实现扣非归母净利润 0.4 亿元， 同比均实现扭亏， 超业绩预告中枢。 毛利率达 46.4%， 同+7.3pct； 净利润率达 6.4%， 同+11.9pct。销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 29.1%/7.2%/6.9%/-3.2% ， 同-8.1/-4.7/-1.5/+4.9pct。

　　24Q2： 实现收入 5.60 亿， 同+18%， 环-4%； 实现归母净利 0.44亿， 同比扭亏， 环+51%； 扣非 0.27 亿， 同比扭亏， 环+103%。 毛利率达 46.2%， 同+9.6pct， 环-0.3pct； 净利润率达 7.8%， 同+12.3pct， 环+2.8pct。 销售/管理/研发/财务费用率分别为 28.3%/7.4%/6.8%/-1.8%，同-9.8/-4.8/-0.8/+10.8pct， 环-1.5/+0.4/-0.1/+2.7pct。

　　分产品： 光伏产品配套率提升， 首创 DIY 小型家庭绿电系统发布

　　24H1 便携式储能产品销售额达 9.1 亿元， 同比+19%， 毛利率达46%， 同比提升 6.95pct； 太阳能板销售额 2.2 亿元， 同比+54%， 毛利率达 50%， 同比提升 8.2pct。 至 2024H1 末， 公司便携储能及光伏产品累计热销超 400 万台。 2024H1， 公司推出新一代安全快充户外电源1000Pro2、 以及光充户外电源 600Plus 等旗舰新品。 针对家庭光储场景，公司推出全球首创 DIY 小型家庭绿电系统、 Smile 光伏瓦家庭绿电系统。 继续完善产品矩阵、 发挥优势抢占更多市场先机。

　　分地区： 24H1 美国/日本收入同比高增 38%/51%， 夯实全球渠道布局

　　24H1 境外收入 10.7 亿元， 同比+30%， 占比达 94%（ 同比+4pct），毛利率达 48%， 同比+6pct。 其中美国收入增长 38%、 日本收入增长51%。 北美收入 6.4 亿元， 同比+34%， 占比达 56%（ 同比+4pct） ； 亚洲（ 除境内） 收入 3.5 亿元， 同比+53%， 占比达 31%（ 同比+6pct） ；欧洲收入 0.7 亿元， 同比-34%， 占比达 6%（ 同比-5pct） ； 其他地区收入 614 万元， 同比-21%。 境内收入 0.7 亿元， 同比-28%， 毛利率达 27%，同比+10pct。 公司已在全球建立 21 个官网独立站， 覆盖全球 50 多个国家和地区。 进一步加强与全球知名品牌商、 零售商的紧密合作， 产品已成功进入 Costco、 HarborFreightTools、 Walmart、 HomeDepot、 Target、BestBuy、 Lowe’ s、 BicCamera、 Edion、 YodobashiCamera 等超 1 万家全球知名零售渠道， 提升品牌影响力和市场占有率。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.2/3.1/4.0 亿元,对应 PE 为 41/29/22 倍.公司毛利率、 净利率修复超预期， 海外重点地区收入高增， 预计新产品推出后有望进一步提升规模， 维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　行业需求不及预期， 原材料价格大幅上涨， 竞争格局加剧等