食品饮料行业：政策预期回暖，白酒估值修复-平安证券-20250217

　　白酒行业

　　本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+3.09%。涨跌幅前三的个股为：岩石股份（+25.75%）、山西汾酒（+9.27%）、今世缘（+4.58%）；涨跌幅后三的个股为伊力特（+0.63%）、皇台酒业（-0.35%）、金徽酒（-0.37%）。

　　观点：政策预期回暖，白酒估值修复。本周白酒板块上涨3.09%，表现回暖，我们认为主要原因系DeepSeek带动中国资产重估、地产政策预期增强，同时白酒今年以来涨跌幅靠后，股息率维持较高水平，部分资金高低切换。展望未来，酒厂加大供给侧管控，节后高端酒批价相对稳定，为次高端、中高端白酒发展提供良好环境。此外，白酒行业马太效应明显，核心大单品动销平稳，有望加速供需拐点到来。建议关注中国资产重估、高低切换带来的波段性机会。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。

　　食品行业

　　本周食品指数（中信）累计涨跌幅+0.75%。涨跌幅前三的个股为：味知香（+12.61%）、嘉必优（+11.36%）、煌上煌（+7.91%）；涨跌幅后三的个股为良品铺子（-5.23%）、甘源食品（-8.67%）、ST春天（-9.93%）。

　　观点：春节假期消费需求集中释放，大众品动销整体符合预期。休闲零食在礼盒的带动下动销旺盛，量贩门店竞争加剧；调味品实现开门红，库存良性；乳制品去库存效果明显，全年有望逐步企稳；速冻食品相对平淡，可关注B端餐饮供应链弹性。结合库存周期和需求情况，建议关注休闲食品中的三只松鼠、盐津铺子，乳制品中推荐伊利股份；同时持续观察B端餐饮供应链的反转，推荐安井食品、宝立食品。

　　风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）行业竞争加剧风险；3）重大食品安全事件的风险。