通信行业双周报：AI算力高景气持续，运营商Token套餐全面铺开-东莞证券-20260525

　　投资要点：

　　通信行业指数近两周涨跌幅：申万通信板块近2周（5/11-5/24）累计上涨5.74%，跑赢沪深300指数6.29个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第2位；申万通信板块5月累计上涨14.05%，跑赢沪深300指数13.26个百分点；申万通信板块今年累计上涨47.71%，跑赢沪深300指数43.06个百分点。

　　通信行业二级子板块近两周涨跌幅：除电信运营商板块尚未纳入统计外，申万通信板块的6个三级子板块近2周（5/11-5/24）各有涨跌，涨幅从高到低依次为：SW通信网络设备及器件（+9.62%）＞SW通信线缆及配套（+0.53%）＞SW通信终端及配件（-0.85%）＞SW通信应用增值服务

　　（-2.44%）＞SW通信工程及服务（-3.60%）＞SW其他通信设备（-5.90%）。

　　近期行业新闻与公司公告：（1）我国牵头完成首个ITU-R6G卫星技术趋势报告；（2）Token经营正成为运营商行业共识；（3）平头哥真武系列GPU累计出货超56万片；（4）Dell’Oro Group：全球RAN市场连续五个季度表现平稳；（5）中国移动：2025年末期利润分配方案的进展公告。

　　通信行业周观点：AI算力主线持续强化，运营商Token经济加速落地。算力侧，平头哥真武系列GPU累计出货已超56万片，服务中国电信、中国一汽等20余行业400余家客户；新一代真武M890芯片内置144GB显存，片间互联带宽800GB/s，性能达上代3倍，未来两年将推V900、J900两代新品，国产算力生态加速成熟。RAN市场连续第五季度保持平稳，华为、爱立信、诺基亚、中兴、三星稳居前五，北美及中国市场承压。应用端，三大运营商于世界电信日齐推Token套餐：中国电信个人版9.9元/月含1000万Tokens，联通设Lite/Pro/Max三档，移动已在多地试点低价Tokens包，支付便捷性与账户打通构成运营商差异化优势。6G卫星领域，我国牵头

　　完成首个ITU-R6G卫星技术趋势报告，聚焦星地融合与无线电接口技术，为2030年商用标准奠基。建议持续关注国产AI芯片放量、运营商Token变现及6G标准推进等核心赛道。

　　风险提示：需求不及预期；资本开支不及预期；行业竞争加剧；重要技术迭代风险；汇兑损失风险等。