煤炭行业周报：山西矿难或致供给收缩-山西证券-20260525

　　投资要点

　　动态数据跟踪

　　动力煤：下游需求维稳，煤价趋稳。本周动力煤多以保障长协发运为主，下游电厂多以兑现长协煤为主，化工需求维持常规。截至5月22日，环渤海动力煤现货参考价834元/吨，周持平；秦皇岛港动力煤平仓价835元/吨，周持平。截至5月23日，环渤海九港煤炭库存2567万吨，周变化+0.82%。

　　冶金煤：下游需求向好，煤价窄幅上涨。炼焦煤供应稳定，下游焦化企业开工积极性较高，对焦煤刚需支撑稳固，钢厂对焦炭存在刚需。截至5月22日，京唐港主焦煤库提价1710元/吨，周变化-3.39%；京唐港1/3焦煤库提价1300元/吨，周持平；日照港喷吹煤1110元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价252美元/吨，周持平。国内独立焦化厂、247家样本钢厂

　　炼焦煤总库存分别914.97万吨和788.57万吨，周变化分别+1.24%、+0.2%；喷吹煤库存428.09万吨，周变化-0.24%。247家样本钢厂高炉开工率84.16%，周变化+0.62个百分点；独立焦化厂焦炉开工率75.44%，周变化+0.99个百分点。

　　本周观点及投资建议

　　5月22日19时29分，通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸事故。当班下井人数247人，截至23日，已造成82人死亡，还有2人失联，另有128人受伤住院治疗。预计山西省内将开展新一轮煤矿安全大排查、停产整顿，中小民营煤矿、整合矿受限更为明显。短期停产检修范围或扩大，直接压制区域有效供给释放。此外，安全风险抬升进一步强化能源安全属性。

　　投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。煤炭PPI转正，煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和与煤化工高度关联的【中煤能源】。动力煤方面，印尼强化资源民族主义，低卡煤进口收缩预期再次提升，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，关注【新集能源】、【晋控煤业】、【华阳

　　股份】、【山煤国际】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【盘江股份】。

　　风险提示

　　反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。