[玫瑰]海峡通行或现曙光，我们在《悲观预期充分释放，关注部分通行能力恢复—油运周期周谈》（2026.4.27）“谈判博弈过程中海峡通行节奏存在不确定，但海峡部分通行能力阶段性恢复的途径已慢慢清晰”。伊朗方面消息人士14日告诉新华社记者，巴基斯坦将主持召开视频会议，伊朗和美国双方代表将出席会议并签署协议，海峡通行受阻导致需求缺口有望缓解。
[抱拳]若6月下旬海峡部分恢复， VLCC船队运营效率将进入有效提升通道，
[玫瑰]第一阶段：湾内燃油首先流向东南亚等缺油地区，运价或迎阶段高峰，现货差价、供应链通畅或为主要影响因素。目前湾内外原油价差约为20-30美元/桶，价差仍然存在、参照4月17~18日第一次交易通行恢复预期的通行量和成交价，高运价有望外溢其他航线。
[玫瑰]第二阶段：补库存，期待海湾产油国的放量与消费国补库存共振。库存缺口持续累积或为未来一年重要边际变量，过程中运力或现供不应求，假设开放后海峡释放原油400万桶/天，假设来回一个航次30天左右，我们测算需要60条VLCC的合规运力，供给强约束及Sinkor为代表停航挺价效应，中期补库存周期VLCC或成为稀缺资产，美伊冲突爆发极大提升主要消费国的“能源安全”诉求，油轮船队资产属性从“低回报的强周期”逐渐转向“刚需战略资产”
[抱拳]投资建议：根据FRO一季度业绩会，2026Q2 FRO已锁定VLCC运价为181,700美元/天，远高于行业水平且锁定比例超过80%，Suezmax和Aframax运价环比同样实现81.4%/146.5%的增长，我们测算2Q26招商轮船季度业绩有望创新高。第一阶段关注现货差价、供应链通畅程度，高运价有望溢出其他航线；第二阶段补库存需求推动的VLCC运价高位运行及其持续性或未被市场充分认知。重视油轮龙头的估值拐点，继续推荐招商轮船、中远海能（H/A）、招商南油。
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