根据公司2025年全年业绩公告，#2025年全年收入达10.35亿元，同比增长207.2%；毛利5.57亿元，毛利率53.8%，同比提升63个基点；研发开支14.76亿元，同比增长78.5%，主要用于推进BR20X流片进程。剔除赎回负债变动、股权激励及上市开支后，经调整净亏损为8.74亿元（2024年为7.67亿元，同比小幅扩大，主因加大BR20X研发投入）。
#存货由2024年末的1.53亿元大幅增长至2025年末的9.49亿元，增幅超过520%，反映公司正在主动备货以支撑BR166规模交付及BR20X量产准备。#预付款项由2024年末的2.79亿元增长至2025年末的4.65亿元，印证了公司在供应链端的主动布局。存货与供应链预付款同步放量，2026年交付能力与收入规模有望进一步提升。（两项数据加总14.14亿，按照毛利率50%测算，对应28.28亿收入）
公司核心产品为自研#GPGPU芯片及BIRENSUPA软件平台构成的”软硬一体”智能计算解决方案，应用于AI训练、推理及HPC场景。#BR166作为当前旗舰产品，采用中国首创的2.5D芯粒封装技术，已于2025年全面量产规模交付；下一代#BR20X计划2026年正式推出，在保持训练领先优势的同时针对推理时代优化，支持FP8/FP4低精度计算，算力密度、内存容量与互连能力全面升级。2025年公司还发布了基于光互连与分布式光交换（dOCS）技术的”光跃LightSphere X”超节点方案，荣获2025世界人工智能大会最高奖SAIL奖，并完成2,048卡光互连光交换GPU超节点集群的国家级算力平台部署落地。生态层面，公司完成对DeepSeek V3/R1、MiniMax M2、智谱GLM、阿里千问Qwen等头部大模型的高效适配，多个实现”Day 0″适配。
#国产替代空间广阔。灼识咨询预测中国智能计算芯片市场将从2024年301亿美元增至2029年2012亿美元，CAGR约46%。当前市场前两大参与者合计占据94.4%份额（来源招股书），壁仞市占约0.2%，成长空间广阔。公司股东阵容集合启明创投、高瓴、IDG、格力集团、中国平安等顶级财务与产业资本，上海国资战略背书明确，#2026年BR20X商业化落地进展为核心观察变量。
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天风计算机 缪欣君/刘鉴/丁子惠
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