【我们认为】 618京东酒类销售同比增长25%，今年618呈现白酒品类线上、线下的价格差距明显收窄的特征。本周多家酒企召开股东会，1-5月茅台1935酒营收与销量均稳步提升， 珍酒李渡上调2026年业绩指引：全年收入增长率从10%上调至15%、经调整净利润从6亿元上调至8亿元， 汾酒Q2业绩表现或与Q1接近， 酒鬼酒Q2收入有望增长、利润有望转正。 我们预计茅台、五粮液、迎驾、今世缘、金徽、舍得、酒鬼26Q2收入有望正增，目前7家酒企股息率高于4%。当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的， 推荐贵州茅台， 关注今世缘、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等。
贵州茅台： 1-5月茅台1935营收与销量均稳步提升；截止5月底i茅台平台累计注册用户9643万人，今年以来新增用户1696万人，平均月活约956万人， 累计成交订单713万。 普飞6月配额已打款发货， 目前回款到货比例约55-57%，预计6月配额约6-7%，Q2普飞经销渠道配额同比相近（不考虑i茅台增量），经销商代售非标较去年分销的量略有下滑，飞天及非标均接近零库存。 飞天散装/原箱/精品批价1630/1645/2350元，618批价稳定。
五粮液： 26年全年收入目标双位数增长，利润增长显著高于收入增速。 目前回款约60%-70%，发货约50-60%，库存1个月。 普五批价730-750元。
泸州老窖： 泸州老窖头曲晶彩新品上市，52度2瓶上新价206元，38度2瓶上新价196元。 回款约35%+， 预计高度国窖双位数以上下滑，价格策略仍坚定挺价，库存2个月。国窖/特曲60批价830-850/410元。
洋河股份： 省内六代海之蓝去库存基本完成，今年整体市场呈现出动销开瓶＞经销商出库＞厂方回款；公司压缩品牌事业部与线下办事处数量， 设立14大战区统一运营海天梦、双沟全系产品，优化营销费用、稳固产品价盘，助力端午终端备货提速。 回款约40%，库存2个月。M6+/水晶梦/天之蓝/海之蓝省内批价为570/370-380/270/115元。
今世缘： 26年希望稳住百亿大盘， 二季度有望回正，目前阶段性体量淡雅>对开>四开，山东、安徽销售口径已破3亿。 回款约55%，Q2动销略有提升，库存约3个月+。淡雅/对开/四开/V3批价110/245-255/410/480-500元。
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